VC/PE行業(yè)最大的活水終于要來了。

投資界（ID：pedaily2012）消息，7月15日，李克強總理主持國務院常務會議，會議指出，取消保險資金開展財務性股權投資行業(yè)限制，在區(qū)域性股權市場開展股權投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉讓試點。

短短一句話，激起千層浪?！叭∠ｋU資金開展財務性股權投資行業(yè)限制”意味著險資將開閘為VC/PE行業(yè)帶來源頭活水，而“在區(qū)域性股權市場開展股權投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉讓試點”意味著S基金交易也將小范圍涌來。

對于深陷“募資難”的VC/PE行業(yè)而言，這一信號釋放意義重大。此前，前海股權投資基金（有限合伙）首席執(zhí)行合伙人、前海方舟資產(chǎn)管理有限公司董事長靳海濤曾分析“募資難”的原因之一，就是本來應成為LP主力軍的保險資金進度仍比較緩慢。如今，險資大門即將敞開，巨量資金有望進場。

險資迎來大松綁：

取消險資開展財務性股權投資行業(yè)限制

實際上，險資作為LP第一次亮相還要追溯到十年前。

2010年9月，保監(jiān)會下發(fā)《保險資金投資股權暫行辦法》，允許險資投資未上市企業(yè)股權首度開閘后，險資正式作為LP參與私募股權基金投資。

不過此后8年，無論是LP業(yè)務還是直投，保險公司都是“穩(wěn)”字打頭。比如對于早期投資由于風險較高，保險公司往往不愿涉及。從行業(yè)來看，根據(jù)保險投資“穩(wěn)健、安全”的原則以及相關監(jiān)管要求，險資的投資主要在大健康、大消費、大金融等領域。尤其是一些處于成長階段的新興行業(yè)，對于險資而言，風險度數(shù)較高。

事實上，由于投資行業(yè)的限制很多，大量險資并未被充分運用到股權投資行業(yè)。這些年，放寬保險資金直接股權投資行業(yè)范圍的呼聲越來越高。

2018年，原保監(jiān)會曾就修訂后的《保險資金投資股權管理辦法（征求意見稿）》向社會公開征求意見，其中內(nèi)容就涉及不再限制財務性股權投資和重大股權投資的行業(yè)范圍，要求保險公司綜合考慮自身實際，自主審慎選擇行業(yè)和企業(yè)類型，并加強股權投資能力和風險管控能力建設。

此后，2019年2月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于進一步加強金融服務民營企業(yè)有關工作的通知》中也指出，加快研究取消保險資金開展財務性股權投資行業(yè)范圍限制，規(guī)范實施戰(zhàn)略性股權投資。

如今，隨著政策明確引導，尤其是取消險資開展股權投資的行業(yè)范圍限制，保險資金得以更大力度“輸血”VC/PE，也有望為實體經(jīng)濟帶來更多的長期資金。

VC/PE苦苦等待最大的活水

“這是今年股權投資行業(yè)一個最重磅的利好消息，無疑為當下行業(yè)低迷行情帶來一縷清風。”盛世投資首席執(zhí)行官張洋對投資界表示。

一直以來，股權投資和創(chuàng)業(yè)投資基金因為流動性缺失、期限較長而面臨募資困境。國中創(chuàng)投首席合伙人、CEO施安平曾直言，要真正解決當前創(chuàng)投“募資難”，最重要的是要撬動以險資為代表的長期資金進入股權投資市場。

2020年5月底，我國私募股權和創(chuàng)投基金管理規(guī)模10.3萬億元，有聲音表示“基金太多了”。截至2017年年底，根據(jù)美國SEC發(fā)布的《2017年Q4私募基金行業(yè)統(tǒng)計報告》數(shù)據(jù)，美國私募基金管理人2997家，私募管理基金30031只，合計管理規(guī)模達12.54萬億美元，約合85.27萬億元人民幣。這種差距的根源就在于我國長期資本提供能力不足。

根據(jù)中國人民銀行公布數(shù)據(jù)，2020年6月末，社會融資規(guī)模存量為271.8萬億元，基本為有息負債。中國實體一年的債務償息規(guī)模遠超全年名義GDP的增長。

“我國當下面臨主要問題是直接投資、長期投資不足，股權投資基金行業(yè)總規(guī)模占全社會融資規(guī)模比重雖然微不足道，但卻彌足珍貴。實際上，股權投資需要更多穩(wěn)定的長期資本來源，才能夠更好地支持國家創(chuàng)新驅動發(fā)展。”在張洋看來，此次松綁給整個VC/PE行業(yè)帶來了久違的“活水”，意義重大。

不過，保險資金形成對VC/PE行業(yè)的利好，要期待銀保監(jiān)會修訂保險資金投資VC/PE的具體要求。對此，張洋提出幾點建議：

一是建議金融監(jiān)管部門配套相關細則，鼓勵銀行、保險機構投資股權和創(chuàng)投基金及母基金份額，從考核和風險權重的源頭切實摒棄債權思維和過程付息要求，真正為市場提供長期資本。避免長期資本“追漲殺跌”，而是在緊密結合符合國家發(fā)展方向的科技和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的同時，亦能穿越金融周期波動，獲得豐厚的長期回報。

二是為了順利在區(qū)域性股權市場開展股權投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉讓試點，應該配套提供流動性的平準基金。同時，打通商事部門對抗善意第三人的登記關卡，鼓勵銀行、保險等機構對基金份額進行質押融資，打通大體量低成本貨幣資金通路，為長期股權投資者免除后顧之憂。

三是改進政府和國有部門投資長期股權的考核機制。一直以來，國有投資當年保值增值和創(chuàng)業(yè)投資J曲線效應的矛盾未能很好解決。建議針對基金這類長期資本投資，建立起符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點的區(qū)別考核機制，寬容失敗、鼓勵創(chuàng)新。

來源：投資界