帕尼吉左格盧（NikolaosPanigirtzoglou）等摩根大通策略師在最新報告中指出，以Square和Paypal數據為參考，本季度迄今為止，散戶投資者已經購買了逾18.7萬枚比特幣。

截至北京時間3月16日18點55分，比特幣每枚的交易價格為55952.52美元。

大概可以用“巔峰狂舞”來描述比特幣這一波屢刷新高又大幅震蕩的行情，市場尚未消化比特幣每枚5萬美元的紀錄，后者卻又在上周末首次攀至6萬美元新臺階，一度達60415.34美元。而當市場努力理解6萬美元的心理價位時，重復著相似的震蕩，比特幣再一次由高點回落，一度觸及4.6萬美元關口。

表層之下，投資者的資金進出呈現(xiàn)了哪些微妙的增減行動？

機構玩家進退節(jié)奏變化

比特幣于今年以來已漲逾100%，與去年同期相比漲幅近20倍?；仡欉@段路程，比特幣演繹著類似“過山車”劇情。

正值大多數金融交易機構休息的3月14日，在突破59000美元關口后不久，比特幣越過心理價位6萬美元，日內觸及60415.34美元，總市值超1.1萬億美元，超過全球加密貨幣總市值的60%。

但此次新高似乎又是短暫的。

3月15日，比特幣價格從高點回落，崩跌了5000美元的幅度，回到了5.5萬美元關卡。隨后就是3月16日再次跌至5.4萬美元之下。根據公開的信息梳理，比特幣在24小時內跌去46.74億美元的市值，24小時超13萬人爆倉。

對此，一位比特幣資深人士告訴記者，在牛市行情中大幅回撤屬于很正常的情況。“以股票為例，如果其從最高點下跌20%，就可以稱之為技術性回調。比特幣從2月初的每枚交易價格5.8萬美元一路跌至4萬美元附近，是一次大的回撤，而此次的跌幅也可以理解為技術回撤或波動?！?/p>

“比特幣的下跌自來都是由多種因素決定。按照純理性的行情邏輯，比特幣因其特性會每天都漲一些，可在現(xiàn)實情況下，比特幣不可能一直維持漲勢，”他補充說，“行情總會有多空博弈，不過綜合看，較大的波動一般都由大機構大資金進退引發(fā)。”

那么，這波行情背后，蘊含著哪些微妙的多空邏輯？

在前述比特幣資深投資者看來，雖然此前比特幣被推至6萬美元上下是由多方因素共同作用，但與散戶或個人投資者的關系不大?！皟H機構投資者灰度這一家就買了上百億美元的比特幣，并非是個人投資者所能左右的趨勢。

21世紀經濟報道記者持續(xù)關注發(fā)現(xiàn)，特斯拉（Tesla）、萬事達（Mastercard）、Square、貝寶（Paypal）等在比特幣領域正風生水起。美圖、摩根大通（J.P.Morgan）、高盛（Goldman Sachs），及摩根士丹利（Morgan Stanley）等正著手布局比特幣。

保持看漲的觀點，比特幣老牌玩家微策略（Microstrategy）仍在持續(xù)購入比特幣。3月以來，MicroStrategy先后兩次宣布斥資1500萬美元和1000萬美元購買比特幣。Bitcoin Treasuries 數據顯示，截至2021年3月15日，該公司共購入約91326枚比特幣，總購買價為22.1億美元，其持有的比特幣價值已超51億美元。

此外，科技公司Digihost Technology與挪威控股公司Aker ASA旗下的Seetee AS3分別在2月、3月間增持比特幣至184與1170枚。

美國證券交易委員會（SEC）本周披露的文件顯示，數字資產投資公司LedgerPrime已出售了價值4950萬美元的證券，用于投資比特幣和以太幣。

除了直接增持比特幣，灰度比特幣信托基金（GBTC）似乎成為投資機構們的新標配。

灰度（Grayscale）母公司數字貨幣集團Digital Currency Group（DCG）于3月10日官方宣布計劃購買價值為2.5億美元的GBTC，有關股票購買的信息將定期向SEC報告；3月11日，以色列投資巨頭Altshuler Shaham被披露已在去年年底向GBTC投資1億美元，從而獲得了比特幣敞口。截至2020年，其資產管理規(guī)模（AUM）超過500億美元。

在加拿大首發(fā)比特幣ETF后，資產管理公司WisdomTree Investments已向SEC提交申請以啟動比特幣交易所交易基金（ETF），靜待批準。美國前白宮經濟顧問、對沖基金天橋資本（Skybridge Capital）創(chuàng)始人Anthony Scaramucci 3月12日預測，比特幣ETF有望于今年年底前在美國獲得批準，而天橋資本此前已在1月初推出比特幣基金，同時投資了1.82億美元的比特幣。

隨著比特幣繼續(xù)飆升至新高，在去年年底，多家全球知名的金融機構陸續(xù)在比特幣領域占據主導地位后，個人投資者與機構的資金比重不斷趨于平衡，二者或將有望面對面較量。摩根大通最新數據顯示，比特幣今年第一季度散戶資金流入量有望超過機構。

帕尼吉左格盧（Nikolaos Panigirtzoglou）等摩根大通策略師在最新報告中指出，以Square和Paypal數據為參考，本季度迄今為止，散戶投資者已經購買了逾18.7萬枚比特幣。相比之下，上季度（2020年第四季度）約為20.5萬枚。而同期內，機構購買了約17.3萬枚比特幣，上季度買入數量近30.7萬枚。

散戶資金進退勇猛

目前為止，大小機構對于比特幣的關注度與認可度依舊在逐漸增加，不斷入局，間或增持，資金持續(xù)流入比特幣市場，但已經顯得謹慎，而散戶資金則顯示勇猛之勢。

歐科云鏈研究院在接受21世紀經濟報道采訪時表示，在全球通脹預期上升的背景下，機構投資者和中小投資者都在購買比特幣。從未來看，至少到今年秋季，全球經濟復蘇和寬松貨幣政策的基調仍不會發(fā)生顯著變化，特別是歐美等國直接向民眾發(fā)放現(xiàn)金補助的財政政策，只會使更多的中小投資者涌入比特幣市場。

“對于交易加密貨幣的個人投資者而言，比特幣是新冠疫情期間的投資主要渠道。在股票交易的明顯波動中，比特幣維持著驚人的看漲趨勢，讓大多數投資者都成為贏家，”O(jiān)anda Corp高級市場分析師莫亞（Ed Moya）說，“疊加刺激計劃的救助支票，個人投資者在新興加密貨幣交易熱潮中重新獲得活力?！?/p>

外匯經濟商激石（Pepperstone Group Ltd.）研究主管韋斯頓（Chris Weston）同樣也在報告中表明，目前已經有來自疫情刺激計劃的資金流入比特幣等加密貨幣市場，而為了支撐對其新牛市的信心，比特幣需保持在略高于58000美元的高點之上。

可即便更多的散戶投資者進入比特幣，與機構的不斷大手筆增持相比，尚且有段不小的距離。

“主要就是機構在增持比特幣，但其實機構此時買入比特幣的數量有所縮減?！鼻笆鲑Y深比特幣人士解釋，“除了灰度，如今大部分機構真金白銀買比特幣都不超過其管理資產的1%。機構并沒有明顯重倉比特幣，但只要他們稍微繼續(xù)加倉，比特幣價格就會繼續(xù)往上漲?！?/p>

但他同時指出，相較于個人投資者，大小機構往往對風向更為注重與敏銳，因目前各國尚未出臺嚴格清晰的法規(guī)，比特幣由此總體呈上漲趨勢?！暗绻绹蚱渌麌艺嬲雠_包括比特幣等加密貨幣監(jiān)管政策，這波行情很有可能出現(xiàn)腰斬或蒸發(fā)?！?/p>

中國通信工業(yè)協(xié)會區(qū)塊鏈專委會輪值主席、火幣大學校長于佳寧在接受21世紀經濟報道采訪時稱，隨著牛市行情的持續(xù)，散戶和機構資金力量仍在增多。“由于前期漲幅較大，因此不少機構在入場時間選擇方面也會更為謹慎，因此從目前新增資金和用戶的情況看散戶的增量比例相對較高，但這并不能改變未來市場行情將由機構主導的基本格局?！?/p>

在散戶與機構的對比上，歐科云鏈研究院認為，機構投資者的投資行為較為理性，機構投資者進入數字貨幣市場，主要是將比特幣等數字貨幣作為配置資產，不會追漲殺跌，頻繁地買入賣出。中小投資者的投資行為一般被稱為“噪聲交易”，在市場中的體現(xiàn)就是“追漲殺跌”，頻繁地買入賣出。

“因此，一般機構投資者會決定市場的中長期走勢，而‘噪聲交易者’主要在短期內影響資產的價格。當市場主體以‘噪聲交易者’為主體時，市場容易出現(xiàn)‘非理性’繁榮，隨后發(fā)生資產泡沫的破滅。”歐科云鏈研究院稱。

歐科云鏈研究院此外認為，機構投資者容易對中小投資者形成示范效應，當明星投資機構買入比特幣時，中小投資者也會跟隨紛紛買入?！白铒@著的例子是，特斯拉之父馬斯克的接連喊話。2021年1月29日，馬斯克將個人推特簽名改為‘#bitcoin’后，大量馬斯克的‘粉絲’開始涌入比特幣市場，比特幣瞬間拉升18%，直達3.8萬美元位點；當2月8日特斯拉宣布已購買15億美元的比特幣，比特幣一日內就漲超7000美元，沖破47000美元。”

在于佳寧看來，機構投資者與個人投資者的投資特性決定了他們對于比特幣的價格走勢會產生不一樣的影響。

（作者：胡天姣 編輯：李伊琳）