21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，截至今年4月底，中證指數(shù)公司累計(jì)發(fā)布ESG、社會(huì)責(zé)任、綠色主題等持續(xù)發(fā)展相關(guān)指數(shù)70條。其中，ESG指數(shù)包括滬深300、中證500、中證800的ESG基準(zhǔn)、ESG領(lǐng)先和ESG...

近期，ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）投資越來(lái)越趨于火熱，各類ESG指數(shù)宛如雨后春筍般涌出。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，截至今年4月底，中證指數(shù)公司累計(jì)發(fā)布ESG、社會(huì)責(zé)任、綠色主題等持續(xù)發(fā)展相關(guān)指數(shù)70條。其中，ESG指數(shù)包括滬深300、中證500、中證800的ESG基準(zhǔn)、ESG領(lǐng)先和ESG策略等指數(shù)。

“目前，眾多民營(yíng)指數(shù)信息服務(wù)機(jī)構(gòu)與券商正向我們積極推介不同主題策略的ESG指數(shù)。”一位國(guó)內(nèi)大型私募機(jī)構(gòu)ESG投資組合主管向記者透露。

在他看來(lái)，跟隨ESG指數(shù)投資具有兩大優(yōu)勢(shì)：一是中長(zhǎng)期而言，由于ESG所囊括的上市公司因ESG效應(yīng)能獲得更低的融資成本，相應(yīng)來(lái)說(shuō)利潤(rùn)可能更高，業(yè)績(jī)表現(xiàn)往往高于基準(zhǔn)指數(shù)；二是在股市回調(diào)期間，ESG指數(shù)權(quán)重股往往受到避險(xiǎn)資金追捧，回撤值低于基準(zhǔn)指數(shù)。

但他也承認(rèn)，當(dāng)前ESG指數(shù)的同質(zhì)化程度相當(dāng)高，無(wú)論是在權(quán)重股配置，還是個(gè)股占比方面，多數(shù)ESG指數(shù)都高度趨同，投資機(jī)構(gòu)很難博取差異化的超額回報(bào)。

“我們對(duì)此做了研究，發(fā)現(xiàn)眾多ESG指數(shù)為了降低波動(dòng)性，都在超配銀行股，導(dǎo)致其重倉(cāng)股重疊性較高。此外，它們還喜歡重點(diǎn)配置新能源汽車、電力設(shè)備、低碳建筑、新材料等行業(yè)龍頭股，抱團(tuán)取暖特征明顯，很難拉開(kāi)收益差距?！鄙鲜龃笮退侥紮C(jī)構(gòu)ESG投資組合主管指出。

記者注意到，部分指數(shù)信息服務(wù)機(jī)構(gòu)正著手研發(fā)差異化的ESG指數(shù)。比如，近日上海華證指數(shù)信息服務(wù)有限公司與上海財(cái)大國(guó)際金融中心研究院聯(lián)合發(fā)布國(guó)內(nèi)首款氣候投融資ESG指數(shù)——華證-SIIF氣候投融資ESG指數(shù)。

“對(duì)于新面世的不同主題策略ESG指數(shù)，我們會(huì)先開(kāi)展小規(guī)模的投資測(cè)試，一是考察其業(yè)績(jī)表現(xiàn)與我們收益目標(biāo)的偏離度是否足夠小；二是關(guān)注在股市劇烈波動(dòng)狀況下，它能否創(chuàng)造更低的回撤值與波動(dòng)性?！币晃凰侥紮C(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管指出。但是，若要將ESG指數(shù)納入資產(chǎn)配置范疇，要走的路還很長(zhǎng)。

ESG指數(shù)“大同小異”怎么選？

上海華證指數(shù)信息服務(wù)有限公司總經(jīng)理劉忠向記者透露，不同于以往ESG指數(shù)超配銀行金融股，華證-SIIF氣候投融資ESG指數(shù)將重點(diǎn)關(guān)注新能源升級(jí)、電力設(shè)備、新能源車、低碳建筑、新材料、碳服務(wù)、以及氣候相關(guān)金融服務(wù)行業(yè)的上市公司。

目前，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)、私募基金等投資機(jī)構(gòu)已開(kāi)始嘗試應(yīng)用這個(gè)指數(shù)，優(yōu)化自身的ESG投資組合。

“對(duì)于不同主題策略的ESG指數(shù)，我們都會(huì)做一些小規(guī)模的投資測(cè)試，檢驗(yàn)它的投資回報(bào)與波動(dòng)性是否符合預(yù)期指標(biāo)?！鄙鲜鯡SG投資組合主管透露。他們希望通過(guò)測(cè)試不同主題策略的ESG指數(shù)，尋找差異化的超額回報(bào)。

ESG指數(shù)高度同質(zhì)化的背后，在于指數(shù)信息服務(wù)機(jī)構(gòu)不愿“過(guò)度冒險(xiǎn)”，令眾多ESG指數(shù)重倉(cāng)股高度趨同，即超配銀行股，重倉(cāng)新能源汽車、電力設(shè)備、低碳建筑、新材料等行業(yè)龍頭股。因此，多數(shù)ESG指數(shù)實(shí)際回報(bào)往往存在大起大落的特征，比如前些年抱團(tuán)取暖股大漲，眾多ESG指數(shù)的年化平均收益達(dá)到25%-30%，但今年抱團(tuán)股又大幅回調(diào)，其回報(bào)普遍低于2%。

“由于ESG指數(shù)高度趨同，目前我們只能依靠主動(dòng)投資個(gè)股博取更高的ESG投資超額回報(bào)，但這令我們投資風(fēng)險(xiǎn)與凈值波動(dòng)性雙雙增加?！鄙鲜鯡SG投資組合主管說(shuō)。此外，一些ESG指數(shù)為了尋求差異化主題特征，所納入的一些權(quán)重股缺乏足夠高的流動(dòng)性，機(jī)構(gòu)一旦調(diào)倉(cāng)，就會(huì)觸發(fā)相關(guān)股價(jià)較大幅度回調(diào)，間接拖累ESG指數(shù)配置的投資回報(bào)。

劉忠表示，針對(duì)這些弊端，華證-SIIF氣候投融資ESG指數(shù)做了三方面改進(jìn)：一是從華證大盤指數(shù)成分股里，重點(diǎn)關(guān)注新能源升級(jí)、電力設(shè)備、新能源車、低碳建筑、新材料、碳服務(wù)等在減緩氣候變化方面有較大貢獻(xiàn)的上市公司；二是剔除ESG風(fēng)險(xiǎn)較高（特別是環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)較高）、主營(yíng)業(yè)務(wù)存在損害環(huán)境、氣候問(wèn)題的上市公司；三是剔除過(guò)去1年日均成交額位于樣本空間后20%的上市公司，選擇華證—SIIF氣候投融資水平得分較高的前100只股票，進(jìn)而構(gòu)成指數(shù)成分股。

“此舉一方面可以解決指數(shù)成分股的流動(dòng)性問(wèn)題，另一方面能引導(dǎo)資金投向?qū)夂蜃兓喈?dāng)友好的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)更可觀的超額回報(bào)?！眲⒅冶硎?。自2018年底華證-SIIF氣候投融資ESG指數(shù)設(shè)立以來(lái)，其測(cè)試階段的累計(jì)收益達(dá)到62.21%，年化收益率約在22.7%。

指數(shù)如何實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品化”？

ESG投資熱，驅(qū)動(dòng)著越來(lái)越多機(jī)構(gòu)將ESG指數(shù)轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品。

截至4月底，中證指數(shù)公司已發(fā)行31只基于中證ESG等持續(xù)發(fā)展主題的相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品，資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)達(dá)到約511.44億元。

前述國(guó)內(nèi)大型私募機(jī)構(gòu)ESG投資組合主管指出，眾多指數(shù)信息服務(wù)機(jī)構(gòu)之所以積極推介不同主題策略的ESG指數(shù)，一個(gè)重要目的就是借助機(jī)構(gòu)的投資實(shí)踐，持續(xù)優(yōu)化編制方法與權(quán)重股比例，進(jìn)而贏得更多投資機(jī)構(gòu)青睞，實(shí)現(xiàn)指數(shù)“產(chǎn)品化”。

劉忠坦言，未來(lái)將推動(dòng)華證-SIIF氣候投融資ESG指數(shù)的投資應(yīng)用，希望能形成指數(shù)化投資產(chǎn)品，包括指數(shù)基金或特定資管產(chǎn)品等。

不過(guò)，ESG指數(shù)要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品化，并非易事。一是在當(dāng)前上市公司風(fēng)險(xiǎn)事件日益增多的情況下，一旦指數(shù)納入這類高風(fēng)險(xiǎn)上市公司遭遇風(fēng)險(xiǎn)，很可能失去資本市場(chǎng)的青睞。

二是機(jī)構(gòu)在投資應(yīng)用過(guò)程中，與指數(shù)研制機(jī)構(gòu)往往存在信息不對(duì)稱狀況。比如部分私募機(jī)構(gòu)在引入不同主題策略ESG指數(shù)時(shí)，會(huì)根據(jù)自身投資風(fēng)格與風(fēng)控要求，對(duì)指數(shù)個(gè)別股票權(quán)重進(jìn)行調(diào)整，或加入自主研發(fā)的指數(shù)增強(qiáng)型策略。但是，私募機(jī)構(gòu)未必會(huì)將自己的調(diào)整舉措反饋給指數(shù)研制機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致后者對(duì)ESG指數(shù)回報(bào)與波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)誤判。

“事實(shí)上，一個(gè)指數(shù)要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品化，至少需要2-3年時(shí)間。”一位私募基金產(chǎn)品部主管告訴記者，期間機(jī)構(gòu)一方面會(huì)重點(diǎn)考察ESG指數(shù)每一次樣本調(diào)整是否準(zhǔn)確，能否避開(kāi)高風(fēng)險(xiǎn)上市公司；另一方面關(guān)注樣本調(diào)整后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是否較以往更出色，從而證明ESG指數(shù)策略迭代升級(jí)的可靠性。

他透露，目前部分業(yè)績(jī)表現(xiàn)長(zhǎng)期卓越的ESG指數(shù)，已成為很多私募機(jī)構(gòu)、資管機(jī)構(gòu)ESG投資組合的重要底倉(cāng)之一，這些投資機(jī)構(gòu)大約拿出20%ESG投資組合資金進(jìn)行配置。

（作者：陳植 編輯：馬春園）