2016年，當(dāng)諸多投資機(jī)構(gòu)在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域激戰(zhàn)正酣，天鷹資本選擇將投資重心轉(zhuǎn)向看起來(lái)并不那么“性感”的科技制造領(lǐng)域。

五年后，在人口紅利消失疊加數(shù)字化浪潮的背景中，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)已經(jīng)成為大勢(shì)所趨。同時(shí)，在國(guó)家政策支持以及科創(chuàng)板、北交所等資本市場(chǎng)紅利的影響下，科技制造領(lǐng)域進(jìn)入黃金投資期，也吸引了越來(lái)越多投資機(jī)構(gòu)的目光。

而天鷹資本的提前布局已經(jīng)迎來(lái)開(kāi)花結(jié)果。2021年10月19日，上交所正式受理了恒爍半導(dǎo)體的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，天鷹資本曾在2020年領(lǐng)投了對(duì)恒爍的超億元B輪投資。今年6月，天鷹資本投資的美騰科技也已經(jīng)遞交招股書，計(jì)劃在科創(chuàng)板上市。此外，還有映翰通、酷特、慧辰等被投企業(yè)已經(jīng)上市。

“我們?cè)居X(jué)得可能需要七八年的時(shí)間才能等來(lái)制造業(yè)的風(fēng)口，但其實(shí)行業(yè)發(fā)展比我們預(yù)估的還要快。國(guó)家在制造業(yè)領(lǐng)域政策規(guī)劃的落地，以及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的一系列資本市場(chǎng)改革利好，讓我們所投的項(xiàng)目更快地得到社會(huì)和資本市場(chǎng)的認(rèn)可?！苯?，天鷹資本創(chuàng)始合伙人遲景朝在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道專訪時(shí)說(shuō)。

從2016年到2020年，天鷹資本花了近五年時(shí)間打基礎(chǔ)，不斷加深對(duì)制造業(yè)的理解和認(rèn)知。2021年，天鷹資本迎來(lái)了科技制造投資的收獲期。與此同時(shí)，天鷹資本也在募資端、投資端火力全開(kāi)。

“今年，我們的投資規(guī)模在15億-20億元之間，是過(guò)去5年的總和。在募資方面，我們也取得了很大的進(jìn)展，基金管理規(guī)模迅速擴(kuò)大。”遲景朝說(shuō)。五年前的關(guān)鍵決策，讓天鷹資本在今天迎來(lái)了乘勢(shì)而起的機(jī)會(huì)。如今，天鷹內(nèi)部體系化建設(shè)已經(jīng)逐漸成熟，團(tuán)隊(duì)有了投資和管理更多項(xiàng)目的能力，將在科技制造領(lǐng)域持續(xù)深耕、快馬加鞭。

布局四大細(xì)分賽道，投技術(shù)驅(qū)動(dòng)型項(xiàng)目

天鷹資本成立于2012年，是國(guó)內(nèi)最早聚焦、垂直投資科技制造方向的投資機(jī)構(gòu)之一?！叭绻顿Y做得太過(guò)分散，我們很難建立自身的行業(yè)影響力。我們希望做專做精，成為垂直領(lǐng)域足夠深耕的一家投資機(jī)構(gòu)?！被貞浧甬?dāng)初選擇做專業(yè)化基金的原因，遲景朝說(shuō)。

天鷹也曾關(guān)注消費(fèi)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、文化、教育等領(lǐng)域，并出手投資項(xiàng)目，但團(tuán)隊(duì)最終選擇在制造業(yè)領(lǐng)域扎根。這并非是心血來(lái)潮，而是基于對(duì)政策、行業(yè)現(xiàn)狀深入研究后的決策。

據(jù)了解，天鷹早年曾投資接觸酷特智能，這家公司促進(jìn)了團(tuán)隊(duì)對(duì)科技制造領(lǐng)域的認(rèn)知。同時(shí)在2015年時(shí)國(guó)家推出“中國(guó)制造2025”計(jì)劃，天鷹團(tuán)隊(duì)在研讀政策、行業(yè)調(diào)研之后判斷，制造業(yè)投資的窗口到來(lái)，未來(lái)的制造業(yè)將有著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)中很少有投資機(jī)構(gòu)專注于制造業(yè)的投資，意識(shí)到存在的市場(chǎng)空白，天鷹資本從2016年開(kāi)始將投資重心放在科技制造方向。具體來(lái)說(shuō)，天鷹的投資聚焦在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、芯片和半導(dǎo)體、汽車智能化、碳中和四大細(xì)分賽道。

據(jù)了解，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域是天鷹研究最早、投資案例最多的賽道，從科技制造轉(zhuǎn)型類企業(yè)，到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)級(jí)解決方案提供商，到預(yù)測(cè)性維護(hù)、設(shè)備管理、工業(yè)安全類企業(yè)，天鷹資本悉數(shù)進(jìn)行了投資布局，所投具體項(xiàng)目包括映翰通、酷特智能、美騰科技、博創(chuàng)智能、索迪龍、博華信智、六方云等。

在三年多以前，看到電動(dòng)化、智能化、無(wú)人駕駛等趨勢(shì)疊加為汽車行業(yè)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)會(huì)后，天鷹資本拓展進(jìn)入汽車智能化賽道，投資了菲特檢測(cè)、澤景電子、美均電子等項(xiàng)目。此后，天鷹又開(kāi)辟了細(xì)分的芯片半導(dǎo)體賽道和碳中和賽道，接連投資了恒爍半導(dǎo)體、康希通信、中欣晶圓、算能科技、國(guó)富氫能、碳索能源等項(xiàng)目。

在具體篩選項(xiàng)目時(shí)，天鷹團(tuán)隊(duì)有著嚴(yán)格的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。遲景朝表示，首先，所投項(xiàng)目一定要是通過(guò)科技將產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的項(xiàng)目，搭上國(guó)運(yùn)紅利列車，將在未來(lái)五到十年有高速發(fā)展的機(jī)會(huì)。第二，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)要是復(fù)合型團(tuán)隊(duì)，除了有技術(shù)大牛，還需要有營(yíng)銷、管理各方面的人才。

“第三，我們要投資技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的項(xiàng)目，而不是資金、資源或者關(guān)系驅(qū)動(dòng)型的項(xiàng)目，只有這樣的項(xiàng)目才能夠走得更加長(zhǎng)遠(yuǎn)，真正具有商業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值?！边t景朝說(shuō)。天鷹希望創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的技術(shù)在行業(yè)里甚至在全球范圍內(nèi)都有一定的領(lǐng)先性。同時(shí)，技術(shù)和產(chǎn)業(yè)有融合，能夠?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化落地。

搭建產(chǎn)業(yè)護(hù)城河

五年前，天鷹資本前瞻性地選擇在科技制造領(lǐng)域布局投資。但近年來(lái)，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)被越來(lái)越多機(jī)構(gòu)所看見(jiàn)，不僅有許多綜合型投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始在科技制造領(lǐng)域加大布局，專注科技制造領(lǐng)域的垂直基金也開(kāi)始增多。

當(dāng)行業(yè)賽道變得更加擁擠，天鷹資本如何參與競(jìng)爭(zhēng)？在遲景朝看來(lái)，天鷹資本的競(jìng)爭(zhēng)力首先在于，團(tuán)隊(duì)在科技制造領(lǐng)域有足夠的專注度和專業(yè)性。但對(duì)所投行業(yè)的專業(yè)與專注，其實(shí)也是所有投資機(jī)構(gòu)必須要做的一件事。

而天鷹資本的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還在于，團(tuán)隊(duì)擁有深厚的產(chǎn)業(yè)資源背景?！拔磥?lái)，我們將徹底成為一家產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，所以我們面對(duì)的最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將不是業(yè)內(nèi)的財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)，而是來(lái)自制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資方?！边t景朝說(shuō)。

天鷹資本很早就開(kāi)始著手搭建產(chǎn)業(yè)護(hù)城河，這源于團(tuán)隊(duì)對(duì)科技制造項(xiàng)目需求的透徹性觀察。在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，很多面向C端的項(xiàng)目通過(guò)燒錢補(bǔ)貼用戶的模式發(fā)展。對(duì)它們來(lái)說(shuō)，融資主要是為了獲得資金彈藥。但在科技制造領(lǐng)域，大部分是面向B端的項(xiàng)目。它們?cè)谌谫Y過(guò)程中對(duì)資金的渴求度相對(duì)來(lái)說(shuō)沒(méi)有那么多，但對(duì)資源的需求往往更加迫切。

意識(shí)到這點(diǎn)后，天鷹資本有意構(gòu)建自身的科技制造產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，把產(chǎn)業(yè)資源嫁接給被投企業(yè)。“一些大型投資機(jī)構(gòu)不一定能彎下腰來(lái)跟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)打交道，但我們跑了很多工廠做了很多努力，去構(gòu)建制造業(yè)企業(yè)的生態(tài)圈，我一年中有1/3到1/2時(shí)間都是在做這件事。”遲景朝說(shuō)。

據(jù)了解，遲景朝在長(zhǎng)江商學(xué)院發(fā)起智能制造學(xué)會(huì)并擔(dān)任創(chuàng)始秘書長(zhǎng)，該學(xué)會(huì)有300多家制造企業(yè)和40多家上市公司加入其中。目前，天鷹資本已經(jīng)跟100多家大型制造業(yè)上市公司有互動(dòng)合作，比如輪胎行業(yè)的玲瓏輪胎、鋼鐵行業(yè)的建龍鋼鐵、紡織行業(yè)的魏橋紡織、食品行業(yè)的三全食品等。

天鷹資本與制造業(yè)企業(yè)的合作貫穿著基金投資的全周期，比如募資時(shí)，玲瓏輪胎、云圖控股等細(xì)分行業(yè)領(lǐng)軍上市企業(yè)都是天鷹基金的LP。投資時(shí)，這些產(chǎn)業(yè)方能夠給天鷹推薦行業(yè)上下游的項(xiàng)目，從產(chǎn)業(yè)方的視角幫助判斷項(xiàng)目好壞。在投資后，產(chǎn)業(yè)方也能夠給天鷹的項(xiàng)目對(duì)接產(chǎn)業(yè)資源，甚至成為項(xiàng)目退出時(shí)的接手方。

深挖水下項(xiàng)目源

與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和大消費(fèi)領(lǐng)域不同，制造業(yè)領(lǐng)域很多項(xiàng)目都很少進(jìn)行融資，甚至根本沒(méi)有進(jìn)行過(guò)融資。對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)主要來(lái)自對(duì)潛伏于水下的項(xiàng)目的爭(zhēng)奪。天鷹依靠自身產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，成為多個(gè)水下項(xiàng)目的首輪或者唯一一輪融資的投資方。

比如今年6月，工礦業(yè)智能裝備研發(fā)生產(chǎn)商美騰科技正式遞交招股書，計(jì)劃在科創(chuàng)板上市。此前，這家公司只在2020年5月開(kāi)放過(guò)一次融資，當(dāng)時(shí)有多家機(jī)構(gòu)毛遂自薦想要參與投資。最終，美騰接受了來(lái)自天鷹資本、深創(chuàng)投等三家機(jī)構(gòu)的投資。

“美騰科技是典型的水下項(xiàng)目，它一直以來(lái)都發(fā)展得比較穩(wěn)健，不是那種缺乏資金迫切需要融資的項(xiàng)目。所以在公司發(fā)展早期，市場(chǎng)上很多投資機(jī)構(gòu)甚至并沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)它。”天鷹資本董事總經(jīng)理戴一對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)。

天鷹團(tuán)隊(duì)最初是按照行業(yè)圖譜的梳理，敏銳地發(fā)現(xiàn)了美騰的投資價(jià)值。戴一在跟美騰取得聯(lián)系后，甚至還多次出差去過(guò)美騰在內(nèi)蒙古、山西的選煤廠進(jìn)行實(shí)地調(diào)研。在企業(yè)發(fā)展早期長(zhǎng)達(dá)兩年的介入溝通，讓雙方建立起信任關(guān)系，這是美騰開(kāi)放融資時(shí)選擇天鷹的主要原因之一。

更重要的是，天鷹能夠?yàn)槊莉v帶來(lái)切實(shí)的產(chǎn)業(yè)資源支持。戴一介紹稱，首先，天鷹通過(guò)自身產(chǎn)業(yè)積累，給美騰介紹煤礦主業(yè)務(wù)資源。第二，美騰選煤廠的智能化升級(jí)需要一系列的工業(yè)軟件和工業(yè)云解決方案，天鷹借助被投項(xiàng)目資源，給其提供切實(shí)幫助。第三，天鷹也從財(cái)務(wù)角度幫助美騰進(jìn)行資本梳理，讓其能夠更順利地走向資本市場(chǎng)。

類似美騰這樣水下項(xiàng)目的投資案例還有多起，比如在今年8月，天鷹資本參與對(duì)工業(yè)傳感器領(lǐng)域龍頭企業(yè)索迪龍的投資。這家企業(yè)成立已有11年，此前并未接受過(guò)任何投資。在獲得來(lái)自天鷹資本、?？低暤鹊拇溯喨谫Y后，預(yù)計(jì)明年將把IPO提上日程。

敢于成為關(guān)鍵領(lǐng)投方

天鷹不僅擅于挖掘水下項(xiàng)目，還敢于在看重的項(xiàng)目上下重注，成為項(xiàng)目融資的關(guān)鍵領(lǐng)投方。記者梳理天鷹過(guò)往在科技制造領(lǐng)域投資的30多個(gè)項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)，在恒爍半導(dǎo)體、因聯(lián)科技等13個(gè)項(xiàng)目中，天鷹資本為領(lǐng)投方或者獨(dú)家投資方。

“領(lǐng)投既帶來(lái)投資壓力，也為不斷的前進(jìn)和提升帶來(lái)動(dòng)力。”遲景朝說(shuō)。如果只是跟著別的投資機(jī)構(gòu)做跟投，團(tuán)隊(duì)其實(shí)很難養(yǎng)成對(duì)于項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)和行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的獨(dú)立判斷。當(dāng)成為領(lǐng)投方，意味著團(tuán)隊(duì)會(huì)付出更大的成本，承擔(dān)更多的責(zé)任，逼迫自己不斷提升投資水平和判斷能力。同時(shí)，領(lǐng)投方也意味著在企業(yè)內(nèi)的話語(yǔ)權(quán)會(huì)更高，在行業(yè)內(nèi)也能夠樹(shù)立起更大的影響力。

這種做領(lǐng)投方的堅(jiān)持，也讓天鷹資本迎來(lái)豐厚的收獲。比如近期已經(jīng)在科創(chuàng)板申請(qǐng)上市的恒爍半導(dǎo)體，天鷹資本曾在2020年領(lǐng)投了對(duì)其的超億元B輪投資，公司上市后預(yù)計(jì)將給天鷹帶來(lái)不錯(cuò)的投資回報(bào)。

2020年，天鷹資本執(zhí)行董事章金偉在對(duì)半導(dǎo)體賽道進(jìn)行行業(yè)梳理時(shí)發(fā)現(xiàn)了位于安徽合肥的恒爍半導(dǎo)體。這家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為存儲(chǔ)芯片和MCU芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售，團(tuán)隊(duì)技術(shù)實(shí)力很不錯(cuò)。

如同其它芯片市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)公司，恒爍的早期發(fā)展主要靠風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，它此前的投資方主要為安徽省內(nèi)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。2020年初，集成電路產(chǎn)業(yè)處于行業(yè)周期的低谷，市場(chǎng)也不如2021年這般景氣。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，當(dāng)恒爍放開(kāi)B輪投資時(shí)，當(dāng)時(shí)有國(guó)有大型基金、大型科技企業(yè)曾來(lái)恒爍調(diào)研過(guò)，但出于市場(chǎng)發(fā)展不明朗等原因，一直處于觀望狀態(tài)。此時(shí)既考驗(yàn)恒爍的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)能力，也考驗(yàn)投資人超乎尋常的前瞻判斷能力。

“我們也已經(jīng)注意到行業(yè)所面臨的短期難題，但我們認(rèn)為困難中也孕育著一些新的行業(yè)轉(zhuǎn)機(jī)。恒爍的技術(shù)實(shí)力，終將得到市場(chǎng)的認(rèn)可。”章金偉說(shuō)。

最終，天鷹領(lǐng)投了對(duì)恒爍的超億元B輪投資。憑借對(duì)市場(chǎng)敏銳的判斷，當(dāng)市場(chǎng)積極向好時(shí)，充足的資金幫助恒爍迅速鎖定了產(chǎn)能。2020年下半年，隨著國(guó)產(chǎn)芯片訂單需求的爆發(fā)，提前做足供應(yīng)鏈準(zhǔn)備的恒爍，在市場(chǎng)中打贏了這場(chǎng)產(chǎn)能大戰(zhàn)，收入利潤(rùn)也迎來(lái)爆發(fā)。

正是因?yàn)樘禚椯Y本深入產(chǎn)業(yè)中挖掘水下項(xiàng)目的能力，以及在項(xiàng)目關(guān)鍵融資輪次中敢于“挺身而出”成為領(lǐng)投方的魄力，讓天鷹獲得了不錯(cuò)的投資業(yè)績(jī)。據(jù)了解，天鷹2017年成立的一期科技制造產(chǎn)業(yè)基金投資的六個(gè)項(xiàng)目中，已經(jīng)有兩個(gè)實(shí)現(xiàn)上市，一個(gè)于今年被科創(chuàng)板受理，兩個(gè)預(yù)計(jì)也將在明年內(nèi)報(bào)會(huì)，另有一個(gè)項(xiàng)目正在新一輪融資過(guò)程中。天鷹資本這五年投資的30多家企業(yè)中，至少有2/3的項(xiàng)目將通過(guò)IPO的方式實(shí)現(xiàn)退出。

但遲景朝始終把天鷹資本當(dāng)做一家創(chuàng)業(yè)型投資機(jī)構(gòu)。在他看來(lái)，雖然現(xiàn)在已經(jīng)在科技制造投資上有一定的積累，團(tuán)隊(duì)未來(lái)持續(xù)迭代發(fā)展的空間仍然很大。一方面，中國(guó)的制造業(yè)雖然大但不夠強(qiáng)，還有很多環(huán)節(jié)都有提升的空間，這也是天鷹團(tuán)隊(duì)繼續(xù)努力的方向。另一方面，天鷹希望能夠投出世界級(jí)的中國(guó)科技制造企業(yè)，團(tuán)隊(duì)離這個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)還有一定的距離。

“在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，出現(xiàn)了阿里、騰訊這樣萬(wàn)億市值規(guī)模的上市公司。在科技制造行業(yè)，同樣有機(jī)會(huì)出現(xiàn)萬(wàn)億級(jí)的大型企業(yè)。只不過(guò)制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展會(huì)需要更長(zhǎng)時(shí)間的積淀，它需要的可能是一二十年。我們也愿意把這件事一直做下去，圍繞制造業(yè)做二十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的投資?！边t景朝說(shuō)。