萬眾矚目的中央經濟工作會議12月8日至10日在北京舉行。

其中，針對資本市場2022年的改革重點，會議新聞稿第五條明確提出將“全面實行股票發(fā)行注冊制”。這是中央經濟工作會議首次提出“全面實行股票發(fā)行注冊制”。

實際上，“全面實行股票發(fā)行注冊制”首次被納入頂層設計是在“十四五”規(guī)劃中。此前，作為“十四五”的開局之年，2021年政府工作報告中對于注冊制內容僅表述為“穩(wěn)步推進注冊制改革”。而“十四五”開局第二年，中央經濟工作會議就明確提出“全面實行股票發(fā)行注冊制”，也使得不少市場人士預測，注冊制改革有望提速。

全面實行股票發(fā)行注冊制條件逐步具備

對于全面實行股票發(fā)行注冊制的討論一直沒有停歇，證監(jiān)會主席易會滿在2020金融街論壇年會上曾表示，將在總結科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點經驗的基礎上，繼續(xù)按照尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色發(fā)展階段這三個原則，穩(wěn)步在全市場推行注冊制。

“我個人認為通過近年來科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革的試點以及后續(xù)制度的完善，全面實行股票發(fā)行注冊制度的條件正在逐步具備?！弊C監(jiān)會市場一部主任李繼尊也曾在2021金融街論壇年會上如此表示。

目前，境內股票市場除滬深主板以外，均已實現股票發(fā)行注冊制；2019年6月，科創(chuàng)板正式開板并試點注冊制，當年7月科創(chuàng)板正式開市，25家注冊制下公司實現上市；2020年8月，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)掛牌上市；2021年9月，北京證券交易所宣布設立，同樣實行注冊制。此前，深市主板與中小板的合并，也為下一步主板注冊制改革打下基礎。

在試點注冊制后，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板市場均吸引了大量企業(yè)上市。截至12月13日，科創(chuàng)板共有383家完成注冊，其中367家已實現上市。創(chuàng)業(yè)板方面則有271家企業(yè)在注冊制改革后完成注冊，新生的北交所市場也已有82家企業(yè)上市。

“全面注冊制的推進是我國證券市場邁向成熟的重要標志，當前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制整體運行平穩(wěn)，為全面推動注冊制改革提供了寶貴經驗，當前推動全面注冊制時機已趨于成熟。”在注冊制的推進節(jié)奏上，川財證券首席經濟學家陳靂也持有相似的觀點。

具體而言，陳靂指出，當下我國全市場推行注冊制的條件已經趨于成熟，從經濟總量上來看，2020年我國國內生產總值增長2.3%，是2020年GDP增速為正的唯一主要經濟體，經濟總量超過100萬億元，這些基礎條件為全面推進注冊制奠定了資金基礎。

更有一批市場人士對全面注冊制落地的時間更為樂觀。中信證券總經理楊明輝就在近日表示，預計2022年全面注冊制有望落地，退市執(zhí)行力度也將持續(xù)提高，“入口端”和“出口端”的重大變革將進一步引領市場蛻變。

國泰君安宏觀研究首席分析師董琦也表示，當前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點漸趨成熟，北交所注冊制落地，全面注冊制可能已箭在弦上，2022年內落地可能性較大，股權融資加速發(fā)展，直接融資比重將有所提高。

注冊制改革風向釋放券商利好

“全面實行股票發(fā)行注冊制”消息的釋放，也激起了二級市場的反饋。

12月13日，上證指數午盤放量漲1％，雖然收盤漲幅收窄，但也在時隔3個月一度重返3700點。

當天素有“牛市旗手”之稱的券商股也迎來普漲。華林證券盤中一度漲停，午間收盤上漲7.88％。其余如浙商證券、東方財富、中金公司等券商股也實現了跟漲。不過截至當日收盤，券商股漲幅有所回吐。全市場17只券商股收漲，華林證券以7.04%的漲幅位居行業(yè)第一。浙商證券、東方財富分別收漲4.53%和3.33%，其余券商股漲幅均未超過2%。

整體來看，國泰君安、天風證券、安信證券、天風證券分析師均表達了2022年主板或全面推行注冊制的預期，同時也建議關注相關背景下券商股的配置機會。

據安信證券統(tǒng)計數據顯示，2019、2020、2021年至今，全市場IPO規(guī)模分別為2532億元、4805億元、4792億元，較實行注冊制之前有了明顯的提升，其中實行注冊制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板貢獻了可觀的增量，三年間，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板合計IPO規(guī)模分別達1125、3119、2926億元，占全市場發(fā)行份額的44%、65%、61%。

為此，安信證券預計全面實行注冊制后IPO有望實現常態(tài)化發(fā)行，規(guī)模進一步擴大，一方面拉動券商投行業(yè)務穩(wěn)步增長，并帶來券商直投、跟投業(yè)務機會，另一方面也將帶動資本市場資產端的擴容。“受益于全面注冊制實施和推動，預計投行業(yè)務收入明年有望同比增長15%?！?/p>

有北京地區(qū)券商投行相關負責人表示，全面注冊制下，投行業(yè)務將由傳統(tǒng)的“通道業(yè)務”轉為“投研定價”業(yè)務，并且信息披露要求的強化對于券商的合規(guī)要求和中介責任的要求更高，證券公司的專業(yè)定價能力、合規(guī)風控能力的重要性提升。

國泰君安首席非銀分析師劉欣琦也表示，預計全面注冊制將進一步提升投行業(yè)務集中度，能夠滿足企業(yè)客戶綜合需求的頭部券商更加受益于全面注冊制。全面注冊制有利于提高發(fā)行效率，提升直接融資占比，為券商投行業(yè)務帶來業(yè)績增量。注冊制改革對券商的承銷能力、定價能力、銷售能力提出了更高的要求，頭部券商人才隊伍、項目經驗豐富，能夠更好地滿足企業(yè)客戶的綜合需求。

除投行業(yè)務外，天風證券也表示，隨著供給端紅利持續(xù)釋放，預計居民資產配置將加速向權益資產轉移，深耕權益基金產業(yè)鏈的券商將進一步厚植優(yōu)勢，財富管理+資產管理業(yè)務推動盈利能力和穩(wěn)健性提升。