自2020年新冠疫情暴發(fā)后，醫(yī)療健康板塊備受資本市場(chǎng)追捧，不少龍頭企業(yè)股價(jià)不斷創(chuàng)下新高，估值也一路節(jié)節(jié)攀升，然而到了2021年下半年，市場(chǎng)風(fēng)向急轉(zhuǎn)直下，行業(yè)IPO新股破發(fā)頻頻，整個(gè)板塊進(jìn)入由熱轉(zhuǎn)冷的分水嶺。不過(guò)，經(jīng)過(guò)一年的市場(chǎng)調(diào)整，在多重因素影響下，跌入低谷的生物醫(yī)藥開(kāi)始蓄積反彈力量，資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療健康行業(yè)的信心開(kāi)始回升，越來(lái)越多的創(chuàng)新企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入資本市場(chǎng)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022上半年港股、A股總計(jì)有近30家醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)上市，其中港股5家，創(chuàng)業(yè)板10家，科創(chuàng)板9家，上交所主板2家。而6月底至7月初，醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)沖擊IPO更是迎來(lái)了一個(gè)大爆發(fā)：A股至少受理了15家醫(yī)藥醫(yī)療健康企業(yè)。而港股，也有至少5家醫(yī)藥醫(yī)療健康企業(yè)遞交招股書(shū)。

此外，據(jù)德勤《中國(guó)內(nèi)地及香港IPO市場(chǎng)2022年上半年回顧及前景展望》報(bào)告，2022年上半年香港新股數(shù)量按行業(yè)分析，醫(yī)療及醫(yī)藥和TMT行業(yè)同時(shí)主導(dǎo)，盡管醫(yī)療及醫(yī)藥比重較去年同期下降3%，但依舊占比25%，成為上半年香港新股數(shù)量較多的行業(yè)之一。此外，2022年上半年香港新股融資額方面，醫(yī)療及醫(yī)藥為融資額比重第三高的行業(yè)。

針對(duì)當(dāng)前的融資情況，德勤中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)部A股上市業(yè)務(wù)主管合伙人童傳江在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，2022年上半年和去年同期相比藥企發(fā)行上市家數(shù)有所減少，融資額同比上升?！斑@也要求從當(dāng)前的資本市場(chǎng)形勢(shì)來(lái)看，藥企應(yīng)該不斷提升自身研發(fā)創(chuàng)新能力，抓住資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)的機(jī)會(huì)，持續(xù)利用資本市場(chǎng)引入新的資金，助力企業(yè)發(fā)展。”

有證券機(jī)構(gòu)首席分析師在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)也指出，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)依然是資本重點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)賽道。隨著2021年下半年二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于過(guò)熱的醫(yī)療健康公司一輪價(jià)值的調(diào)整，疊加到今年上半年地緣政治和中美關(guān)系的不穩(wěn)定、國(guó)內(nèi)的新冠疫情不斷等情況的出現(xiàn)，資本市場(chǎng)的投資行為確實(shí)明顯放緩。

“生物醫(yī)藥領(lǐng)域，我們認(rèn)為仍然是醫(yī)療健康領(lǐng)域投資的一個(gè)重點(diǎn)，但是在2021年全年較為火爆的數(shù)字健康領(lǐng)域，在今年上半年遇冷，在國(guó)內(nèi)的表現(xiàn)是比較突出。主要的原因是一些數(shù)字健康，特別是數(shù)字療法的企業(yè)，在2021年通過(guò)SPAC實(shí)現(xiàn)了退出，而且股價(jià)下降也是比較明顯，所以給這個(gè)領(lǐng)域帶來(lái)了一些不確定的因素。從國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域融資事件在今年上半年達(dá)到了歷史新高來(lái)看，我們可以看到實(shí)際上創(chuàng)新的生物技術(shù)包括基因和細(xì)胞治療、合成生物等在內(nèi)的賽道也成為了各家愿意早期注重參與的領(lǐng)域?！痹摲治鰩熣f(shuō)。

市場(chǎng)回暖？

盡管受到多重因素的影響，但醫(yī)療醫(yī)藥大健康行業(yè)的IPO市場(chǎng)復(fù)蘇情況已經(jīng)愈發(fā)凸顯。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)療大健康行業(yè)的市場(chǎng)熱情正在被重新點(diǎn)燃。

也有分析師指出，這主要也是受到政策的推動(dòng)。6月10日，上海證券交易所發(fā)布實(shí)施《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號(hào)——醫(yī)療器械企業(yè)適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》。新指引給了廣大醫(yī)療器械企業(yè)更多的上市地的選擇，有利于加速?lài)?guó)內(nèi)具備“硬實(shí)力”“硬科技”的領(lǐng)先醫(yī)療器械企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)一步推進(jìn)器械領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)創(chuàng)新提升。

這對(duì)尋求科創(chuàng)板上市的創(chuàng)新醫(yī)療器械而言是重大利好，意味著此前未形成收入無(wú)法在科創(chuàng)板上市的創(chuàng)新器械企業(yè)而今可以通行，預(yù)計(jì)未來(lái)科創(chuàng)板創(chuàng)新藥器械企業(yè)數(shù)量會(huì)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)也印證了這一事實(shí)。在醫(yī)療器械領(lǐng)域，6月以來(lái)，科創(chuàng)板有安杰思醫(yī)學(xué)、好博醫(yī)療、明峰醫(yī)療3家醫(yī)療器械公司IPO獲受理。

不過(guò)，盡管有政策不斷推動(dòng)，但是與前幾年相比，無(wú)論是生物醫(yī)藥還是醫(yī)療器械的投融資情況達(dá)到了“低點(diǎn)”。例如，科創(chuàng)板在今年的1-5月，只受理了世和基因1家醫(yī)藥醫(yī)療大健康企業(yè)的IPO申請(qǐng)。這也是由于在新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，資本大量涌入了醫(yī)療賽道，估值也相對(duì)虛高?？紤]到投資成本，大量機(jī)構(gòu)開(kāi)始越來(lái)越偏向早期項(xiàng)目或者是Pre-IPO項(xiàng)目。2021年中開(kāi)始，二級(jí)市場(chǎng)泡沫破裂，價(jià)值體系進(jìn)行了重構(gòu)，項(xiàng)目和投資方越來(lái)越趨于理性，如此到了2022年，新藥融資維持下行的趨勢(shì)。

“從大環(huán)境來(lái)觀察，由于外部形勢(shì)疊加國(guó)內(nèi)新冠疫情反復(fù)多變、流行等不利因素，市場(chǎng)的不確定性會(huì)加劇，投資者也會(huì)更加趨于理性，使得整個(gè)資本加速回避高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的新藥投資，融資規(guī)模也應(yīng)該會(huì)低于2021年?！鄙鲜龇治鰩煂?duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，創(chuàng)新企業(yè)吸引的資金，不可以再像以前一樣講故事、講概念，企業(yè)必須進(jìn)行更嚴(yán)苛的自我審視和迭代。審視公司的技術(shù)創(chuàng)新是否具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，是不是具有足夠的差異化優(yōu)勢(shì)？產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)能否轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值？團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力及高效運(yùn)營(yíng)能力，財(cái)務(wù)是否健康？如何做到開(kāi)源節(jié)流，支撐后面18到24個(gè)月的融資困難期？這些問(wèn)題都需要關(guān)注。只要做到管理現(xiàn)金流、高效運(yùn)營(yíng)、說(shuō)到做到，才能吸引投資。

此外，不同發(fā)展階段的創(chuàng)新藥企應(yīng)該具備不同的特質(zhì)和能力，才能持續(xù)獲得資本的青睞。對(duì)處于相對(duì)早期的創(chuàng)新藥企來(lái)說(shuō)，背景深厚的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，加上自研或者授權(quán)取得的強(qiáng)力產(chǎn)品管線，往往能使企業(yè)更具有投資前景。但對(duì)那些處于相對(duì)成熟期，或者有產(chǎn)品即將上市的創(chuàng)新藥企來(lái)講，逐步完善的商業(yè)能力以及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的建立，才能確保藥品在臨床被推廣使用，從而實(shí)現(xiàn)投資者獲益。

如何走穩(wěn)？

生物醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新需要高密度、長(zhǎng)周期的資金流支持，但新藥獲批生產(chǎn)前幾乎無(wú)收入，為此，生物醫(yī)藥企業(yè)順勢(shì)而為搭乘資本“快車(chē)道”，這也成為當(dāng)下許多生物醫(yī)藥企業(yè)面臨的重大戰(zhàn)略機(jī)遇。而從當(dāng)前三大市場(chǎng)橫向?qū)Ρ瓤梢钥闯?，A股和港股市場(chǎng)分別對(duì)生物醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)和醫(yī)療服務(wù)類(lèi)企業(yè)青睞有加，而美股市場(chǎng)則是由生物醫(yī)藥與醫(yī)療服務(wù)雙擎驅(qū)動(dòng)。

然而，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中，企業(yè)融資具有很大的挑戰(zhàn)性，投資者在做出投資決策時(shí)有多種選擇。

對(duì)此，IQVIA認(rèn)為新興生物制藥公司在產(chǎn)生和提供有力證據(jù)吸引投資者時(shí)，需要考慮以下十個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。一是，投資是商業(yè)成功的基石；二是，接受風(fēng)投是新興生物制藥公司的不二之選；三是，選擇熱門(mén)的醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域；四是，支付方控權(quán)，謹(jǐn)慎選擇Me Too策略；五是，正確預(yù)測(cè)市場(chǎng)規(guī)模；六是，動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)至關(guān)重要；七是，使用凈價(jià)而不是標(biāo)價(jià)；八是，開(kāi)拓?cái)?shù)據(jù)獲得途徑；九是，微觀和宏觀的故事都要講；十是，溝通需注意適時(shí)與合規(guī)。

畢馬威中國(guó)華東和華西區(qū)生物科技行業(yè)主管合伙人黎志賢在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，2018年香港聯(lián)交所推出了為生物醫(yī)藥行業(yè)量身定制的第18A章節(jié)上市規(guī)則，開(kāi)啟了生物醫(yī)藥企業(yè)上市融資的新篇章。2019年上交所推出了科創(chuàng)板，其中特別也為生物醫(yī)藥設(shè)立了第五套標(biāo)準(zhǔn)。這些資本市場(chǎng)的新政策給眾多“十年磨一劍”的生物醫(yī)藥企業(yè)插上了風(fēng)火輪，自科創(chuàng)板以及港交所18A發(fā)布以來(lái)，截至2022年3月31日，已有91家生物醫(yī)藥企業(yè)登陸科創(chuàng)板，有50家企業(yè)通過(guò)18A登陸港交所主板，募集資金分別高達(dá)1,367億人民幣以及1,144億港元，并呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。

黎志賢說(shuō)，在資本市場(chǎng)助力生物科技產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展的浪潮下，大量初創(chuàng)型生物企業(yè)如雨后春筍般成立并發(fā)展，給市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的活力，并將逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和優(yōu)化，進(jìn)一步推動(dòng)以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的研發(fā)和創(chuàng)新，以滿(mǎn)足醫(yī)療領(lǐng)域大量未被滿(mǎn)足的需求為己任，解決患者的痛點(diǎn)，并引領(lǐng)生物產(chǎn)業(yè)的未來(lái)，推動(dòng)市場(chǎng)的良性發(fā)展。