近日，港交所數(shù)據(jù)顯示，深圳市精鋒醫(yī)療科技股份有限公司的招股書(shū)變?yōu)槭顟B(tài)。因公司未能在港交所規(guī)定的招股書(shū)六個(gè)月有效期內(nèi)通過(guò)聆訊，此次沖刺港股上市折戟。

值得關(guān)注的是，港交所目前還有20多家醫(yī)療領(lǐng)域公司正在等待聆訊，若不能及時(shí)通過(guò)聆訊，截至本月末，業(yè)聚醫(yī)療、新光維醫(yī)療、中國(guó)口腔醫(yī)療、英諾偉醫(yī)療、美麗田園、梅斯健康等公司的招股書(shū)也將超過(guò)六個(gè)月有效期變?yōu)槭顟B(tài)。

一邊是大量醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)扎堆沖刺港股IPO，一邊是醫(yī)療健康板塊持續(xù)下行。近一年來(lái)，對(duì)港股、A股市場(chǎng)的醫(yī)藥投資者來(lái)說(shuō)，都是個(gè)艱難的階段。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，港股醫(yī)療板塊在過(guò)去一年多的時(shí)間里，調(diào)整尤其猛烈，自去年下半年以來(lái)的這波調(diào)整中，恒生醫(yī)療保健指數(shù)（HSHCI）最大跌幅達(dá)到67.57%，已經(jīng)跌超2019年醫(yī)藥行業(yè)行情啟動(dòng)之初的位置。

得益于18A新政的推出，近年來(lái)港股生物科技公司快速增加，2018年以來(lái)新上市的生物科技公司總市值在醫(yī)療保健行業(yè)中的占比也持續(xù)上升。

面對(duì)歷史性調(diào)整，港股醫(yī)療板塊后市將如何整體性修復(fù)？目前的市場(chǎng)表現(xiàn)是否會(huì)影響計(jì)劃或正在排隊(duì)IPO的企業(yè)信心？

為進(jìn)一步提升香港作為全球創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司首選上市地點(diǎn)的地位，近日香港聯(lián)交所正式刊發(fā)咨詢(xún)文件，建議擴(kuò)大香港現(xiàn)有上市制度，允許特專(zhuān)科技公司來(lái)港上市，并就此征詢(xún)公眾意見(jiàn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，咨詢(xún)文件此次設(shè)立的特殊上市制度，目的是為了促進(jìn)和便利更多的特專(zhuān)科技公司進(jìn)入香港市場(chǎng)。有利于拓展香港市場(chǎng)的投資機(jī)遇，豐富香港上市公司類(lèi)型，使港股市場(chǎng)更加多元化，進(jìn)一步增強(qiáng)香港資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

有創(chuàng)新藥企高管對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從整個(gè)大環(huán)境來(lái)看，近一年在資本寒冬、估值下調(diào)的形勢(shì)下，企業(yè)上市面臨著諸多的挑戰(zhàn)。但不得不說(shuō)，上市與否對(duì)于公司策略本身影響并不是很大，而上市后整個(gè)公司的視野會(huì)發(fā)生變化，存在各種形式合作的可能性。但創(chuàng)新研發(fā)始終是研發(fā)型企業(yè)的立身之本，推進(jìn)產(chǎn)品上市也是企業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急，資本市場(chǎng)起的是“添磚加瓦”作用。

“最近幾年，國(guó)內(nèi)政策和資本哺育了一批創(chuàng)新研發(fā)企業(yè)，未來(lái)將有越來(lái)越多企業(yè)符合上市基本條件。至于此次港股新政帶來(lái)的效應(yīng)還需要看今后幾年市場(chǎng)的表現(xiàn)?！痹撍幤蟾吖苷f(shuō)。

新政能否助推醫(yī)療板塊反彈？

此次港交所在咨詢(xún)文件的建議中提到，上市制度將有助于吸引區(qū)內(nèi)，甚至全球來(lái)自新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保，及新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)的特專(zhuān)科技行業(yè)的公司來(lái)港上市。連同香港與內(nèi)地的股票互聯(lián)互通機(jī)制，若企業(yè)通過(guò)此建議中的機(jī)制上市，便可更便利地接觸內(nèi)地投資者。此外，該咨詢(xún)文件也建議未商業(yè)化的公司須每年在上市文件中披露產(chǎn)品的關(guān)鍵階段和里程碑，其后在中期報(bào)告和年報(bào)也要提及商業(yè)化時(shí)間表和進(jìn)展作為最低門(mén)檻，以有助投資者了解這些企業(yè)。

另外，從咨詢(xún)文件的條例細(xì)節(jié)來(lái)看，考慮到了科技在公司業(yè)務(wù)上扮演的獨(dú)特角色，相對(duì)于其他上市申請(qǐng)人所在行業(yè)，特專(zhuān)科技公司所在行業(yè)的發(fā)展尚處于初期階段，該規(guī)定的出臺(tái)顯著降低了有關(guān)特專(zhuān)科技公司赴港上市的門(mén)檻。

對(duì)于未盈利的生物科技公司及其投資方而言，這無(wú)疑是一大喜訊。

而證監(jiān)會(huì)在此之前也修訂了《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》公開(kāi)征求意見(jiàn)。主要擬修改條款包括：

一是優(yōu)化上市公司回購(gòu)條件。修訂《回購(gòu)規(guī)則》第二條，將上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需的回購(gòu)觸發(fā)條件之一，由“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤(pán)價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到30%”調(diào)整為“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤(pán)價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到25%”。

二是放寬新上市公司回購(gòu)實(shí)施條件。修訂《回購(gòu)規(guī)則》第七條，將新上市公司的回購(gòu)實(shí)施條件，由“上市滿(mǎn)一年”調(diào)整為“上市滿(mǎn)六個(gè)月”。

三是進(jìn)一步明確回購(gòu)與再融資交叉時(shí)的限制區(qū)間。為明確監(jiān)管政策，修訂《回購(gòu)規(guī)則》第十二條，明確僅在再融資取得核準(zhǔn)或者注冊(cè)并啟動(dòng)發(fā)行至新增股份完成登記前，不得實(shí)施股份回購(gòu)。

四是優(yōu)化禁止回購(gòu)窗口期的規(guī)定。為降低窗口期過(guò)長(zhǎng)的影響，修訂《回購(gòu)規(guī)則》第三十條，將季度報(bào)告、業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)快報(bào)的窗口期由“公告前十個(gè)交易日內(nèi)”調(diào)整為“公告前五個(gè)交易日內(nèi)”。

雖然利好頻出，但是目前仍有諸多不確定性，有業(yè)內(nèi)相關(guān)人士也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表達(dá)了謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，目前資本和優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)處于“僧多粥少”狀態(tài)，行業(yè)整體估值偏高，政策放開(kāi)會(huì)有太多企業(yè)涌入資本市場(chǎng)而導(dǎo)致估值下降。從最近兩年奔赴港交所的創(chuàng)新藥企前車(chē)之鑒來(lái)看，小型生物科技企業(yè)研發(fā)失敗估值腰斬的案例并不少見(jiàn)。

“經(jīng)過(guò)這幾年的市場(chǎng)反映來(lái)看，作為研發(fā)型企業(yè)，上市前要面對(duì)諸多亟待解決的問(wèn)題。比如：全面登陸資本市場(chǎng)是否配置了足夠的人才？?jī)?nèi)部管理是否合規(guī)？隨著未來(lái)走向生產(chǎn)、銷(xiāo)售階段，研發(fā)型企業(yè)能否通過(guò)豐富的產(chǎn)品線(xiàn)或者對(duì)外合作規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，成長(zhǎng)為全能型企業(yè)……一系列的問(wèn)題仍待解決?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)相關(guān)人士說(shuō)。

企業(yè)該如何選擇上市路徑？

根據(jù)智慧芽發(fā)布的《2022專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)科創(chuàng)能力報(bào)告》，截至6月30日，9279家專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)中，有融資經(jīng)歷的企業(yè)數(shù)量達(dá)到3859家，占比為41.59%；而已上市企業(yè)數(shù)量?jī)H為646家，占比為6.96%。雖然上市比例還有較大的上升空間，但從資本市場(chǎng)的去向看，已上市的646家專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)中絕大多數(shù)為A股上市企業(yè)，其中又以創(chuàng)業(yè)板最多，此外也有極少數(shù)赴港交所和新加坡交易所上市。具體來(lái)看，A股上市共638家,新交所上市1家，港交所上市7家。A股中，主板上市174家，創(chuàng)業(yè)板上市246家，科創(chuàng)板上市205家，北交所上市29家。此外，還有1372家“小巨人”已經(jīng)在新三板掛牌，占比達(dá)到14.8%。

智慧芽進(jìn)一步分析指出，A股上市的專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)對(duì)A股市場(chǎng)，尤其是科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所這三大板塊起到了有力的支撐作用。其中，在A股滬深主板3155家企業(yè)中，專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)占比為6.4%；創(chuàng)業(yè)板1142家企業(yè)中，“小巨人”占比達(dá)到21.5%；而科創(chuàng)板的“小巨人”含量最高，420家上市企業(yè)中高達(dá)48.8%為專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，接近一半；此外，北交所89家上市企業(yè)中，專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)占比為32.6%。

值得一提的是，北交所成立時(shí)間尚不足一年，上市企業(yè)總量尚少，但作為針對(duì)性服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)、“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)的平臺(tái)，通過(guò)企業(yè)鎖定期短、轉(zhuǎn)板路徑完備等制度優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將持續(xù)吸收專(zhuān)精特新企業(yè)、尤其是已掛牌新三板的專(zhuān)精特新企業(yè)，專(zhuān)精特新“小巨人”的貢獻(xiàn)占比有望持續(xù)擴(kuò)大。

其實(shí)，對(duì)于創(chuàng)新藥企而言，公司IPO如何選擇上市板塊也成為重要話(huà)題。對(duì)此，摩根大通中國(guó)投資銀行聯(lián)席主管劉伯偉此前在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)指出，過(guò)去，在港股18A紅利尚未出現(xiàn)或者企業(yè)不符合A股上市標(biāo)準(zhǔn)的情況下，不少生物醫(yī)藥企業(yè)選擇優(yōu)先赴美上市。但是隨著市場(chǎng)發(fā)展，如今的港交所和A股給予了醫(yī)藥企業(yè)更多的可選項(xiàng)，在選擇較多的情況下，赴美上市就變成非必然或者唯一的答案。但是，在公司IPO如何選擇上市板塊時(shí)，也需要有諸多斟酌的方向。

“一家上市公司，如果主要面對(duì)全球投資人，港交所會(huì)是比較好的選擇，如果主要面對(duì)內(nèi)地投資人，A股將會(huì)是不錯(cuò)的選擇。但有一點(diǎn)也非常重要，無(wú)論是美國(guó)市場(chǎng)、香港市場(chǎng)，或是A股市場(chǎng)，都不應(yīng)該排他，由于每一家企業(yè)具有各自的差異，在選擇上市板塊時(shí)，可以根據(jù)自身企業(yè)的特色，以及面對(duì)的投資人的情況，做出符合企業(yè)特色的選擇。”劉伯偉說(shuō)。

也有證券機(jī)構(gòu)醫(yī)藥行業(yè)首席分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，目前各個(gè)資本市場(chǎng)之間互聯(lián)互通，具有較強(qiáng)的靈活性，企業(yè)如果先去了A股或者先去了港股市場(chǎng)，都可以在未來(lái)奔赴其他板塊上市?！皬馁Y本市場(chǎng)的角度，香港18A新規(guī)之后，深入研究醫(yī)療行業(yè)的投資人基礎(chǔ)已經(jīng)建立起來(lái)。從買(mǎi)方的角度，越來(lái)越多的投資人參與A股、港股市場(chǎng)，并且對(duì)公司、行業(yè)做深入的分析。所以，從發(fā)展的角度來(lái)看，我們對(duì)A股、港股市場(chǎng)都非常有信心。從客戶(hù)的角度來(lái)看，他們現(xiàn)在也有非常多的選擇，不是‘一考定終身’的一次性選擇，而是會(huì)有很多的選擇?！痹摲治鰩熣f(shuō)。