自去年以來，各相關政府部門對創(chuàng)業(yè)行業(yè)面臨的痛點和卡點進行密集的走訪、調研、開展課題研究等，就如何推動創(chuàng)投行業(yè)的高質量發(fā)展廣泛聽取行業(yè)的意見和建議。LP投顧以不同形式參與到這一調研過程之中。在創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的關鍵時期，“創(chuàng)投國十七條”的出臺，對于提振行業(yè)信心，凝聚行業(yè)人心，推動創(chuàng)業(yè)行業(yè)再出發(fā)，促進創(chuàng)投行業(yè)高質量發(fā)展，將發(fā)揮積極而深遠的意義和影響?！皠?chuàng)投國十七條”目前還有很多原則性的表述，有待進一步落實，期待相關主管部門陸續(xù)出臺相關實施細則，不斷優(yōu)化創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展環(huán)境。

LP投顧現(xiàn)對“創(chuàng)投國十七條”逐條進行解讀，供業(yè)界參考。

促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展的若干政策措施

發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是促進科技、產業(yè)、金融良性循環(huán)的重要舉措。（LP投顧解讀：首次提出創(chuàng)投對于科技、產業(yè)和金融良性循環(huán)的重要作用）為貫徹落實黨中央、國務院決策部署，（LP投顧解讀：從去年底到本政策發(fā)布，中央經濟工作會議、政治局會議、國務院政府工作報告都紛紛提出要發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資）促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展，現(xiàn)提出以下政策措施。

一、總體要求

促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展，要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實黨的二十大精神，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，著力推動高質量發(fā)展，圍繞創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條，進一步完善政策環(huán)境和管理制度，積極支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持科技創(chuàng)新的重要作用，按照市場化法治化原則引導創(chuàng)業(yè)投資穩(wěn)定和加大對重點領域投入，強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，促進科技型企業(yè)成長，為培育發(fā)展新質生產力、實現(xiàn)高水平科技自立自強、塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢提供有力支撐。

（LP投顧解讀：進一步明確了發(fā)展創(chuàng)投的重要性和必要性）

二、培育多元化創(chuàng)業(yè)投資主體

（一）加快培育高質量創(chuàng)業(yè)投資機構。鼓勵行業(yè)骨干企業(yè)、科研機構、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)平臺機構等參與創(chuàng)業(yè)投資，重點培育一批優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)投資機構，支持中小型創(chuàng)業(yè)投資機構提升發(fā)展水平。引導創(chuàng)業(yè)投資機構規(guī)范運作，提升股權投資、產業(yè)引導、戰(zhàn)略咨詢等綜合服務能力。創(chuàng)業(yè)投資機構按規(guī)定開展私募投資基金業(yè)務的，應當依法依規(guī)履行登記備案手續(xù)。未經登記備案的主體，應當用自有資金投資。

（LP投顧解讀：中國的創(chuàng)投機構整體上數(shù)量眾多，位居世界第一位，但魚龍混雜，管理規(guī)模和管理能力相對海外優(yōu)秀創(chuàng)投機構還有很大的差距。認識到中國創(chuàng)投行業(yè)自身不足，重點培養(yǎng)優(yōu)秀的本土創(chuàng)投機構十分必要；同時政策提出豐富創(chuàng)投機構類型，發(fā)展CVC等各類投資主體；值得一提的是，中小創(chuàng)投機構也是創(chuàng)投生態(tài)有機組成部分，不是不讓發(fā)展，而是提升其發(fā)展水平，“小”不能簡單等同于“不好”，而是要“專”）

（二）支持專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資機構發(fā)展。加大高新技術細分領域專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資機構培育力度，引導帶動發(fā)展一批專精特新“小巨人”企業(yè)，促進提升中小企業(yè)競爭力。聚焦新領域新賽道，對投資原創(chuàng)性引領性科技創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)投資機構，加大政策支持力度，引導創(chuàng)業(yè)投資充分發(fā)揮投早、投小、投硬科技的作用。

（LP投顧解讀：對于專注于特定賽道和領域的創(chuàng)投機構specialist加大支持力度；同時鼓勵創(chuàng)投機構投增量，投早投小，改變過去創(chuàng)投機構熱衷于同質化競爭，投資階段偏后導致的階段性過剩和錯配）

（三）發(fā)揮政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金作用。充分發(fā)揮國家新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金、國家中小企業(yè)發(fā)展基金、國家科技成果轉化引導基金等作用，進一步做優(yōu)做強，提高市場化運作效率，通過“母基金+參股+直投”方式支持戰(zhàn)略性新興產業(yè)和未來產業(yè)。優(yōu)化政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金管理，改革完善基金考核、容錯免責機制，健全績效評價制度。系統(tǒng)研究解決政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金集中到期退出問題。

（LP投顧解讀：確定了未來三大國家級的創(chuàng)投引導基金：國家新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金、國家中小企業(yè)發(fā)展基金、國家科技成果轉化引導基金，看來國家新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金二期有戲了，這對于創(chuàng)投機構募資來說很重要；改革完善基金考核、容錯免責機制，健全績效評價制度。系統(tǒng)研究解決政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金集中到期退出問題。這些都是創(chuàng)投機構面臨最核心痛點和難點，解決起來不容易，看來具體政策的出臺還需要假以時日）

（四）落實和完善國資創(chuàng)業(yè)投資管理制度。支持有條件的國有企業(yè)發(fā)揮自身優(yōu)勢，利用創(chuàng)業(yè)投資基金加大對行業(yè)科技領軍企業(yè)、科技成果轉化和產業(yè)鏈上下游中小企業(yè)的投資力度。健全符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點和發(fā)展規(guī)律的國資創(chuàng)業(yè)投資管理體制和盡職合規(guī)責任豁免機制，探索對國資創(chuàng)業(yè)投資機構按照整個基金生命周期進行考核。

（LP投顧解讀：鼓勵有條件的國有企業(yè)做創(chuàng)投基金，之前出臺的央企私募投資監(jiān)管規(guī)定有必要進行一定優(yōu)化；按照創(chuàng)投規(guī)律來制訂國有創(chuàng)投的管理體制和盡職免責機制第一次得到明確，而且這次沒有使用“容錯機制”字樣，很到位；按照基金生命周期進行考核，避免從業(yè)人員只關注短期收益，有利于投早投小，有利于耐心資本養(yǎng)成）

三、多渠道拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源

（五）鼓勵長期資金投向創(chuàng)業(yè)投資。支持保險機構按照市場化原則做好對創(chuàng)業(yè)投資基金的投資，保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金穿透后底層資產為戰(zhàn)略性新興產業(yè)未上市公司股權的，底層資產風險因子適用保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則相關要求。鼓勵符合條件的創(chuàng)業(yè)投資機構發(fā)行公司債券和債務融資工具，增強創(chuàng)業(yè)投資機構籌集長期穩(wěn)定資金的能力。

（LP投顧解讀：險資投資創(chuàng)投基金風險因子的調整，有利于提升險資對于創(chuàng)投基金配置的偏好；過往只有國有創(chuàng)投機構有能力發(fā)行公司債券和債務融資工具，如果能夠優(yōu)化發(fā)行的門檻，一定程度上能夠緩解創(chuàng)投基金的資金來源）

（五）支持資產管理機構加大對創(chuàng)業(yè)投資的投入。支持資產管理機構開發(fā)與創(chuàng)業(yè)投資相適應的長期投資產品。在依法合規(guī)、嚴格控制風險的前提下，支持私募資產管理產品投資創(chuàng)業(yè)投資基金。鼓勵資產管理機構針對科技型企業(yè)在不同成長階段的經營特征和金融需求，提供并完善股權投資、債券投資、股票投資和資產服務信托等綜合化金融服務。

（LP投顧解讀：在實操中，通過資產管理機構發(fā)行長期投資產品投資創(chuàng)投基金，發(fā)行難度不小，往往存在期限錯配、監(jiān)管等一系列問題。后續(xù)看相關主管部門能夠出臺什么樣的具體政策措施）

（六）擴大金融資產投資公司直接股權投資試點范圍。支持金融資產投資公司在總結上海試點開展直接股權投資經驗基礎上，穩(wěn)步擴大試點地區(qū)范圍，充分發(fā)揮金融資產投資公司在創(chuàng)業(yè)投資、股權投資、企業(yè)重組等方面的專業(yè)優(yōu)勢，加大對科技創(chuàng)新的支持力度。

（LP投顧解讀：金融資產投資公司是指經國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構批準，在中華人民共和國境內設立的，主要從事銀行債權轉股權及配套支持業(yè)務的非銀行金融機構。截至目前共有5家金融資產投資公司，分別是工銀金融資產投資有限公司、農銀金融資產投資有限公司、中銀金融資產投資有限公司、建信金融資產投資有限公司、交銀金融資產投資有限公司）

（七）豐富創(chuàng)業(yè)投資基金產品類型。鼓勵推出更多股債混合型創(chuàng)業(yè)投資基金產品，更好匹配長期資金配置特點和風險偏好，通過優(yōu)先股、可轉債、認股權等多種方式投資科技創(chuàng)新領域。積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資母基金和契約型創(chuàng)業(yè)投資基金。

（LP投顧解讀：第一次提出鼓勵推出股債混合型創(chuàng)業(yè)投資基金產品，豐富投資工具，有利于提升投資效率；積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資母基金和契約型創(chuàng)業(yè)投資基金，在目前行業(yè)發(fā)展階段，不太容易落地，還需要具體政策出臺以及行業(yè)生態(tài)的完善）

四、加強創(chuàng)業(yè)投資政府引導和差異化監(jiān)管

（九）建立創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目對接機制。實施“科技產業(yè)金融一體化專項”，開展科技計劃成果路演、專精特新中小企業(yè)“一月一鏈”等活動，組織遴選符合條件的科技型企業(yè)、專精特新中小企業(yè)，以及帶動就業(yè)較多的企業(yè)和項目，加強與創(chuàng)業(yè)投資機構對接。

（LP投顧解讀：這一塊其實創(chuàng)投與各級政府部門都在積極行動之中，不存在很大障礙）

（十）實施專利產業(yè)化促進中小企業(yè)成長計劃。優(yōu)選一批高成長性企業(yè)，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資機構圍繞企業(yè)專利產業(yè)化開展領投和針對性服務，加強規(guī)范化培育和投后管理。

（LP投顧解讀：客觀上可產業(yè)化的專利不足將成為創(chuàng)投參與的障礙）

（十一）持續(xù)落實落細創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠政策。落實鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人投資種子期、初創(chuàng)期科技型等企業(yè)的稅收支持政策，加大政策宣傳輔導力度，持續(xù)優(yōu)化納稅服務。

（LP投顧解讀：創(chuàng)投稅收政策屬于老生常談，也是創(chuàng)投行業(yè)普遍面臨的痛點和難度，但調整稅收制度的落地難度非常大。我國的稅收體系與海外稅收體系有本質的不同，無法簡單學習海外資本利得稅收經驗，中短期之內業(yè)界不要抱有太大的期望）

（十二）實施符合創(chuàng)業(yè)投資基金特點的差異化監(jiān)管。細化《私募投資基金監(jiān)督管理條例》監(jiān)管要求，對創(chuàng)業(yè)投資基金在登記備案、資金募集、投資運作、風險監(jiān)測、現(xiàn)場檢查等方面實施與其他私募基金差異化的監(jiān)管政策，支持創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)范發(fā)展。

（LP投顧解讀：對于創(chuàng)投的差異化監(jiān)管，《私募投資基金監(jiān)督管理條例》已經有明確的要求，重點在于落實）

（十三）有序擴大創(chuàng)業(yè)投資對外開放。修訂完善《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，便利外國投資者在境內從事創(chuàng)業(yè)投資。支持國際專業(yè)投資機構和團隊在境內設立人民幣基金，發(fā)揮其投資經驗和綜合服務優(yōu)勢。引導和規(guī)范我國創(chuàng)業(yè)投資機構有序開展境外投資。深入推進跨境融資便利化試點，進一步優(yōu)化外商直接投資（FDI）項下外匯管理，便利創(chuàng)業(yè)投資機構等經營主體辦理外匯業(yè)務。研究規(guī)范合格境外有限合伙人（QFLP）試點機制和制度框架，進一步擴大試點范圍，引導境外創(chuàng)業(yè)投資機構規(guī)范開展跨境投資。

（LP投顧解讀：中國創(chuàng)投行業(yè)是舶來品，中國創(chuàng)投行業(yè)的很多約定俗成來源于海外創(chuàng)投的最佳實踐，美元基金和人民幣基金都是中國創(chuàng)投行業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展不可或缺的力量。需要持續(xù)出臺有針對性政策措施，避免中國創(chuàng)投行業(yè)和海外創(chuàng)投行業(yè)脫鉤）

五、健全創(chuàng)業(yè)投資退出機制

（十四）拓寬創(chuàng)業(yè)投資退出渠道。充分發(fā)揮滬深交易所主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（北交所）、區(qū)域性股權市場及其“專精特新”專板功能，拓寬并購重組退出渠道。對突破關鍵核心技術的科技型企業(yè)，建立上市融資、債券發(fā)行、并購重組綠色通道，提高全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（北交所）發(fā)行審核質效。落實好境外上市備案管理制度，暢通外幣創(chuàng)業(yè)投資基金退出渠道。

（LP投顧解讀：退出難是創(chuàng)投行業(yè)面臨最大的痛點和難點。IPO雖然不是創(chuàng)投最大的退出通道，而是收益最高的退出通道。穩(wěn)定而有預期的多層次資本市場建設對于創(chuàng)投的發(fā)展至關重要。歷史上，中國創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展都得益于資本市場的不斷完善，例如創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的開通。創(chuàng)投通過二級市場減持退出，對于創(chuàng)業(yè)行業(yè)形成閉環(huán)至關重要，因此，也要優(yōu)化和推動創(chuàng)投在二級市場退出的政策措施）

（十四）優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金退出政策。加快解決銀行保險資產管理產品投資企業(yè)的股權退出問題。支持發(fā)展并購基金和創(chuàng)業(yè)投資二級市場基金，優(yōu)化私募基金份額轉讓業(yè)務流程和定價機制，推動區(qū)域性股權市場與創(chuàng)業(yè)投資基金協(xié)同發(fā)展。推進實物分配股票試點。

（LP投顧解讀：創(chuàng)投退出缺乏有效的并購市場和創(chuàng)投二級市場。這兩個市場非常復雜，涉及的因素方方面面，與二級市場的發(fā)展又高度關聯(lián)，很難在短期之內產生成效。另外，并購基金和創(chuàng)投基金的投資邏輯和標的選擇有很大的不同，并購基金只能對創(chuàng)投退出起到一定積極作用，但無法有效優(yōu)化創(chuàng)投退出的環(huán)境）

六、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資市場環(huán)境

（十六）優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展環(huán)境。建立創(chuàng)業(yè)投資新出臺重大政策會商機制，各部門在出臺涉創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資機構等重大政策前，應按規(guī)定開展宏觀政策取向一致性評估，防止出臺影響創(chuàng)業(yè)投資特別是民間投資積極性的政策措施。持續(xù)提升創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)登記管理規(guī)范化水平。建立健全創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)統(tǒng)計分析體系，加強部門間信息共享。

（LP投顧解讀：會商機制非常重要，避免九龍治水，避免政策合成謬誤。可以稱為兜底條款，是一顆定心丸，有利于凝聚創(chuàng)投的信心）

（十七）營造支持科技創(chuàng)新的良好金融生態(tài)。在依法合規(guī)、風險可控前提下，支持銀行與創(chuàng)業(yè)投資機構加強合作，開展“貸款+外部直投”等業(yè)務。研究完善并購貸款適用范圍、期限、出資比例等政策規(guī)定，擴大科技創(chuàng)新領域并購貸款投放。支持符合條件的上市公司通過發(fā)行股票或可轉債募集資金并購科技型企業(yè)。

（LP投顧解讀：銀行在創(chuàng)投行業(yè)之中的作用還沒有得到有效發(fā)揮，這在中國這樣一個以間接融資為主體的生態(tài)體系中，存在嚴重的失衡和資金空轉。銀行投貸聯(lián)動，之前做過試點，效果并不理想，期待能有創(chuàng)新性和有效的政策出臺）

各地區(qū)、各部門要把促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展作為大力發(fā)展科技金融、加快實現(xiàn)高水平科技自立自強、推動高質量發(fā)展的重要舉措，壓實主體責任，精心組織實施。國家發(fā)展改革委要會同相關部門完善工作機制，加強統(tǒng)籌協(xié)調，形成工作合力，共同推動促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展的各項措施落實落細。

（LP投顧解讀：國家發(fā)改委作為牽頭部門，與相關部門加強統(tǒng)籌，形成合力，會持續(xù)將“創(chuàng)投國十七條”提出的政策措施不斷落實。期待相關政策的陸續(xù)出臺，但有些政策也面臨落地和實施的難度，存在不確定性）