7月29日，中國證監(jiān)會召開學(xué)習(xí)貫徹二十屆三中全會精神暨年中工作會議，部署進一步全面深化資本市場改革以及下半年重點工作。會議強調(diào)，以改革促發(fā)展，更好服務(wù)高水平科技自立自強和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。增強資本市場制度的包容性適應(yīng)性，完善私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”支持政策，提升對科技創(chuàng)新企業(yè)的全鏈條全生命周期服務(wù)能力。

中國商業(yè)經(jīng)濟學(xué)會副會長宋向清在接受《證券日報》記者采訪時表示，完善的資本市場制度體系以及私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”支持政策，可以憑借科學(xué)的制度設(shè)計、市場化的資本籌集和項目篩選機制，以及風(fēng)險收益對稱機制，成為支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的有效方式，從而推動其在培育新經(jīng)濟增長點、促進動能轉(zhuǎn)換和產(chǎn)業(yè)升級方面發(fā)揮重要作用。同時，創(chuàng)業(yè)投資基金不僅專注于發(fā)現(xiàn)價值，而且更多關(guān)注企業(yè)內(nèi)在價值的提升。在投資后，這些基金會利用其積累的行業(yè)經(jīng)驗和市場資源，助力企業(yè)加速成長，并通過企業(yè)上市實現(xiàn)退出，提升市場活力。

以更強的包容性適應(yīng)性契合科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展

新質(zhì)生產(chǎn)力是推動高質(zhì)量發(fā)展的新動能、新優(yōu)勢，也是推動高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)在要求和重要著力點。科技創(chuàng)新型中小企業(yè)作為創(chuàng)新的重要主體，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要力量之一。

縱觀全球范圍內(nèi)的科技創(chuàng)新企業(yè)成長歷程不難發(fā)現(xiàn)，其往往具有研發(fā)投入高、盈利周期長、風(fēng)險不確定性高等特征，相關(guān)企業(yè)在初創(chuàng)期往往不追求短期盈利，部分企業(yè)還具有股權(quán)架構(gòu)方面的特殊安排。

傳統(tǒng)金融支持體系更側(cè)重以低風(fēng)險企業(yè)或項目作為主要服務(wù)對象，與科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展特征適配度不高。相較而言，資本市場風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的特點，比較容易組織動員資金、人才等資源從事風(fēng)險較高的科技創(chuàng)新活動，具有推動高新技術(shù)和創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的功能優(yōu)勢。

因此，資本市場精準(zhǔn)識別科技創(chuàng)新企業(yè)，集中力量支持重大科技攻關(guān)，優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的“硬科技”企業(yè)上市融資是其重要功能實現(xiàn)。

華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文對《證券日報》記者表示，只有提高資本市場制度的包容性適應(yīng)性，才能促進融資的高效流轉(zhuǎn)，覆蓋更多優(yōu)質(zhì)初創(chuàng)企業(yè)，支持更多科技創(chuàng)新。

資本市場制度的包容性，在于不斷豐富公開市場板塊層級，建立多層次資本市場，包容更多科技創(chuàng)新企業(yè)，適應(yīng)更多中小企業(yè)需求；適應(yīng)性在于構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制，加強對國家重大科技任務(wù)和科技型中小企業(yè)的金融支持。

東源投資首席分析師劉祥東在接受《證券日報》記者采訪時表示，包容性改革或體現(xiàn)在簡化上市流程，降低中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的上市門檻，鼓勵更多企業(yè)參與資本市場；同時，推動不同類型企業(yè)進入資本市場，提供股權(quán)融資、債券融資等多樣化的融資方式。

宋向清表示：“強化適應(yīng)性主要是指增強國內(nèi)資本市場對全球資本屬性、資本傾向性的認知，提高對資本市場變化的靈敏性?！本唧w體現(xiàn)在，增強對國際資本、民間資本階段性偏好轉(zhuǎn)移的敏感度，靈活調(diào)整制度設(shè)計和政策導(dǎo)向，及時跟進全球資本市場步伐。同時，優(yōu)化營商環(huán)境，完善資本市場治理機制，解決資本市場發(fā)展不充分不平衡問題，市場結(jié)構(gòu)、上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)和中介結(jié)構(gòu)不合理問題等。

以完善的“募投管退”政策護航科創(chuàng)企業(yè)起始環(huán)節(jié)

多年來，我國多層次資本市場通過多元包容制度體系支持了一大批科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展壯大，為科技創(chuàng)新在全生命周期中提供了可接力、有效定價的多元資本支持。其中，私募股權(quán)與創(chuàng)投基金作為初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的“第一桶金”，為其提供了啟動和發(fā)展的基礎(chǔ)資本。

以科創(chuàng)板上市公司為例，數(shù)據(jù)顯示，有九成左右科創(chuàng)板公司在上市前獲得過創(chuàng)投資本支持，平均每家公司獲投資金約9.3億元。

由此可見，在增強資本市場制度的包容性適應(yīng)性基礎(chǔ)上，進一步完善私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”支持政策是提升資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的全鏈條全生命周期服務(wù)能力的關(guān)鍵一步。

談及具體舉措，嚴(yán)凱文表示，對于私募股權(quán)而言，從融資端看，應(yīng)優(yōu)化募資環(huán)境，拓寬資金來源，簡化私募基金設(shè)立和備案流程，鼓勵養(yǎng)老金、保險資金、社會公益基金等長期資金通過專業(yè)機構(gòu)參與創(chuàng)投領(lǐng)域，增加創(chuàng)投市場的資金來源穩(wěn)定性，加大政府引導(dǎo)基金的支持力度，通過市場化運作方式，引導(dǎo)社會資本投向國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)等關(guān)鍵領(lǐng)域；從退出端看，應(yīng)進一步優(yōu)化和暢通IPO、并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等退出渠道，簡化流程，降低成本，提高效率，并通過稅收優(yōu)惠、財政補貼等措施，鼓勵企業(yè)并購重組，以保護投資機構(gòu)通過合理方式及時止損并退出，從而為科技創(chuàng)新企業(yè)的全鏈條全生命周期的發(fā)展創(chuàng)造良好的資本環(huán)境。

在劉祥東看來，完善“募投管退”支持政策還可以體現(xiàn)在簡化備案流程，提高募資效率，鼓勵私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金通過引入保險資金、養(yǎng)老金、外資等多元化的渠道進行募資；利用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，建立投資決策支持系統(tǒng)，更好地評估科技創(chuàng)新企業(yè)的潛力和風(fēng)險；建立對投資企業(yè)的動態(tài)監(jiān)測機制，及時掌握企業(yè)的經(jīng)營狀況和市場變化，提供針對性的管理建議，并定期及時反饋給相關(guān)企業(yè)；建立IPO、并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多樣化的退出機制，為投資方提供靈活的退出選擇等。