國發(fā)創(chuàng)投王之一原創(chuàng)經濟分析

2019年，我國GDP增速或在6.4%-6.6%區(qū)間。我國宏觀經濟指標受外生變量（政策性變量）影響，并不能非常精確地反應市場情況。因此筆者認為，分析或預測我國經濟情況時更應注重趨勢。

未來2-3年，我國經濟面臨幾大周期：世界經濟見頂回落周期；金融“穩(wěn)杠桿”周期；企業(yè)主動去庫存周期；新一輪房地產調控周期；新一輪中美貿易博弈周期。歷史總是相似的，從“大蕭條”時期的強刺激、強干預到“滯漲”時期的減稅降負、自由化和回歸市場。從次貸危機時期的量化寬松和“4萬億”到如今的供給側結構性改革、稅制改革。我們逐步消化了“強刺激”產生的后遺癥，并通過減稅降費、自由化、市場化的方法讓市場恢復活力。“陣痛”是暫時的，前景是光明的。當然，我們必須通過科技創(chuàng)新，踏踏實實提高生產力水平和產業(yè)附加值以尋找新的經濟增長點，這一點至關重要。

從趨勢看，經濟波動根本上源于勞動力（包括勞動力數(shù)量和質量）的變化、資本投資（包括創(chuàng)造財富的過程中產生的人力資本、不動產資本、設備成本、廠房建造成本等）和全要素生產率的變化（包括制度變革、技術創(chuàng)新、資源優(yōu)化配置和企業(yè)家精神等）。任澤平、蔡昉、張維迎、林毅夫等主流經濟學家對過去我國經濟的快速發(fā)展已有了很好的總結：

——任澤平：人口紅利是中國經濟騰飛的最主要原因。在過去幾十年里，由于中國人口眾多、年齡輕，造就了得天獨厚的廉價勞動力優(yōu)勢，中國得以迅速發(fā)展為“世界工廠”，成為世界主要的制造業(yè)中心。

——蔡昉（中國社會科學院副院長）：人口紅利是中國經濟高速增長的主要原因。1980年到2010年之間這30年中，我國勞動年齡人口迅速增長，處于創(chuàng)造勞動人口機會窗口期。

——張維迎：中國經濟的快速發(fā)展來自于資源配置效率的提高，特別是企業(yè)家資源的利用。

——林毅夫：中國充分利用了世界上的先進技術，發(fā)揮“后來者優(yōu)勢”，作為自身技術創(chuàng)新產業(yè)升級的來源。

總體來說，改革開放和人口紅利缺一不可。改革開放為我國經濟發(fā)展創(chuàng)造了相對自由化、市場化的發(fā)展環(huán)境，有利于資源的優(yōu)化配置，發(fā)揮“后來者優(yōu)勢”。而人口紅利則帶來了大量的勞動力和消費市場，使得我們在勞動力成本、生產能力和市場規(guī)模上具備得天獨厚的優(yōu)勢。

日本經濟學家青木昌彥（曾任國際經濟學會主席、斯坦福大學經濟系教授、哈佛大學副教授等，2015年7月逝世）在分析中國經濟時認為，“三架”馬車理論已不足以解釋中國經濟的發(fā)展，更適用的分析框架是“統(tǒng)一增長理論”。根據(jù)“統(tǒng)一增長理論”，經濟增長會從一個階段進入到另一個階段，即諾貝爾經濟學獎獲得者西蒙?庫茲涅茨闡述的庫茲涅茨過程（圖1）。該過程根據(jù)生產力水平的高低，將經濟發(fā)展分為以農業(yè)為主、以現(xiàn)代制造業(yè)和服務業(yè)為主、以人力資本為主三個階段。顯然，我國經濟發(fā)展已逐步進入了第三階段。

圖1：庫尼涅茨過程

同時，青木昌彥教授總結了經濟增長的五個重要變量，包括（1）勞動力結構、（2）人口紅利、（3）（工業(yè)）資本投資、（4）人力資本投資和（5）實際勞動參與率（圖19）。其中，勞動力結構代表從事不同產業(yè)的勞動力人群占比。目前，我國農業(yè)就業(yè)人口已遠低于總勞動人口的20%，依靠勞動力結構優(yōu)化帶來的經濟動能逐步降低；第二，人口紅利的時代也已基本過去。我國老齡化程度持續(xù)攀升，2018年，我國60周歲及以上人口數(shù)量超2.5億，占總人口比近20%；勞動力成本（如工資、社保）逐步提高，勞動密集型企業(yè)逐步向內陸城市或東南亞地區(qū)遷移。第三，受邊際效應影響，資本投資（包括設備和基礎設施建設）對經濟增長的貢獻率持續(xù)降低。

因此，人力資本投資，即通過教育培訓提升勞動力質量和提高實際勞動參與率是未來我國經濟發(fā)展需要關注的重點。另外，筆者認為生產率水平也是影響中國經濟增長的重要變量之一，這一點可以通過“人均GDP”衡量。人均產值的提高需依靠科技的進步和生產力水平的提高?？茖W技術終究是第一生產力，只靠商業(yè)模式或盲目補貼是遠遠不夠的。綜上，“把脈”中國經濟的未來，此六項指標值得我們長期關注，如圖2。

圖2：影響經濟的六個變量

短期內如何穩(wěn)定中國經濟的增長？2018年底召開的中央經濟工作會議上，習近平總書記給與了明確的答案——穩(wěn)就業(yè)，穩(wěn)金融，穩(wěn)外貿，穩(wěn)外資，穩(wěn)投資，穩(wěn)預期（圖3）。

圖3：“六個穩(wěn)”

筆者認為，穩(wěn)定國內經濟，需采取以下措施：

（1）穩(wěn)定民營經濟，創(chuàng)造公平的市場環(huán)境。民營經濟是推動我國發(fā)展不可或缺的重要力量，對GDP貢獻60%以上，提供了80%的城鎮(zhèn)就業(yè)，吸納了70%以上的農村勞動力。而要發(fā)展民營經濟，最關鍵的是要創(chuàng)造公平、公正的良好的市場環(huán)境；

（2）為中小微企業(yè)減稅降費，推動金融脫虛向實。在經濟下行的壓力下，中小微企業(yè)特別是科技型企業(yè)融資艱難。雖然國家出臺了一系列針對小微企業(yè)的減稅措施，但執(zhí)行力度偏弱，亟須落實；另外，由于初創(chuàng)期科技型企業(yè)缺乏資產抵押或穩(wěn)定的現(xiàn)金流，短期內難以得到傳統(tǒng)金融機構的青睞，在此情況下，應進一步發(fā)展股權投資，提高直接融資比重，通過優(yōu)質的股權投資企業(yè)為市場篩選有價值、有成長性的企業(yè)；

（3）加快推進利率市場化改革。利率市場化是發(fā)揮市場配置資源作用的一個重要方面。利率作為非常重要的資金價格，應該在市場有效配置資源過程中起基礎性調節(jié)作用，實現(xiàn)資金流向和配置的不斷優(yōu)化。同時，利率市場化也能更好地反映金融企業(yè)對風險的判斷和定價。不同金融機構對同一項目、同一客戶的風險判斷也會出現(xiàn)差異，這些差異在其金融產品的定價中會得到反映。長期而言，有利于提高金融服務實體經濟效能；

（4）堅持科技創(chuàng)新，通過質量的“進”實現(xiàn)長期的“穩(wěn)”。隨著“人口紅利” 的逐漸消失，我國的“劉易斯拐點” 即將到來，勞動力由無限供給變?yōu)槎倘辟Y源，也促成了勞動力成本的提升?！捌闯杀尽⑵磧r格”的野蠻增長方式已無法適應經濟發(fā)展的“新周期”。要在激烈的國際競爭中贏得訂單，必須緊貼市場新需求，研發(fā)核心技術，堅持科技創(chuàng)新，提升產品質量，打造國內、國際貿易競爭的新“賣點”，讓“中國制造”向“中國創(chuàng)造”“中國品牌”“中國服務”升級。

（5）穩(wěn)定投資者預期，保障百姓財產安全。改革開放40年來，其中一項巨大的成就是使全體勞動者從無產者都變成有產者。人們有財富之后，最大的擔心是財富安全問題。只有財富保值了，才能追求財富的增值。近年來，P2P、私募基金風險頻出，二級市場低迷，房產價格因受強調控而預期不明，此環(huán)境下，企業(yè)、居民對投資產生恐慌，長期必導致企業(yè)經營活動萎縮，居民財富難以增長。要建立值得投資人信任的市場環(huán)境，必須有完善的法律制度和執(zhí)行力度支撐，加大對違規(guī)、違法、投機行為的懲治，營造合規(guī)、透明的市場環(huán)境。

長期而言，我們要堅持科技創(chuàng)新驅動和供給側結構性改革的道路矢志不渝。研發(fā)核心技術，做強自主品牌，提升產品質量和科技附加值的路還很長；加強普惠教育，提升高等教育質量，弘揚工匠精神，實現(xiàn)第二次“人口轉型”的路還很長；完善體制機制改革，創(chuàng)造更加透明、高效、高質量的市場環(huán)境的路還很長。長風破浪會有時，直掛云帆濟滄海！